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　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令(lìng)军队进入(rù)最高(gāo)战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内(nèi)不(bù)降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部(bù)最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的(de)周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期(qī)货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务(wù)上限担忧(yōu)的(de)缓解(jiě)降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化(huà)工(gōng)板(bǎn)块略(lüè)显(xiǎn)分化。期(qī)货(huò)日(rì)报记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源(yuán)首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化的根源(yuán)还是原料端(duān)表现(xiàn)的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货市(shì)场的影(yǐng)射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束(shù)的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区(qū)动(dòng)力煤的(de)边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明(míng)确(què)，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘(liú)书(shū)源表示(shì)，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的(de)走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体需求戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能投(tóu)放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前(qián)期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并(bìng)未重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的(de)需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链(liàn)上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面(miàn)临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货(huò)价格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原料(liào)端，利润修(xiū)复(fù)过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出(chū)现停车或者(zhě)降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的(de)需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可(kě)能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是(shì)一(yī)个产能的(de)上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的(de)反(fǎn)弹，而不(bù)是行(xíng)情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口价格上限的行为都对于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势(shì)从(cóng)成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存(cún)均(jūn)出现不同程(chéng)度(dù)的下(xià)降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及(jí)预期(qī)，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观层面的不(bù)确(què)定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的(de)利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次对(duì)原(yuán)油市(shì)场做(zuò)空者发出警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和(hé)美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画)4日会议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起的基(jī)准去(qù)库预期仍(réng)将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工(gōng)品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料(liào)价(jià)格表(biǎo)现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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