财联(lián)社记者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是(shì)放不出(chū)去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据(jù)发(fā)布会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)注意到(dào)，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式固收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数(shù)据(jù)显示(shì)，4月(yuè)24日封闭(bì)式(shì)理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年来(lái)罕见的(de)情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研(yán)究院分(fēn)析师刘(liú)银(yín)平对(duì)财联(lián)社记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不(bù)代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发(fā)行(xíng)的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益(yì)率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人(rén)士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负(fù)责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计(jì)下一步(bù)理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而(ér)债券(quàn)市(shì)场(chǎng)发(fā)行人大多是大(dà)型企(qǐ)业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷(dài)的定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门(mén)当前的(de)信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年(nián)化收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的(de)，在(zài)利率走低预期(qī)下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财(cái)联(lián)社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关(guān)方面(miàn)不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的影响还没完(wán)全(quán)消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，一旦第(dì)二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依然有下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用段包括但不限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用、通知(zhī)存(cún)款等(děng)创新类活期(qī)存款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能将纳入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上(shàng)限(xiàn)，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测(cè)算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活(huó)期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营(yíng)收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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