公募基(jī)金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结(jié)算模(mó)式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然(rán)流(liú)行。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴(xīng)业银行三方(fāng)合作推出(chū)。目前正在发行(xíng)的易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达与广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业(yè)各方目光，据(jù)业内人士(shì)透露，除了广发证券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公司也在关(guān)注(zhù)研究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士看来，目前基金结(jié)算模式迎来(lái)新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各(gè)有优劣(liè)，基金管理人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的(de)调动各方(fāng)资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更好的(de)服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落(luò)地

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现(xiàn)也是最(zuì)为成熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券商资源(yuán)的有力抓手(shǒu)，之后(hòu)由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博道(dào)盛兴一年持有期混(hùn)合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两(liǎng)只基(jī)金分(fēn)别由博道、易方达两家基金公司(sī)与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有(yǒu)落地(dì)基金产品的(de)券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易申报(bào)，由托管银行进行(xíng)结算，在(zài)这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行的(de)托管账户，无(wú)须银证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公司。这也成(chéng)为(wèi)类QFII模式的(de)与一般券结(jié)模式的(de)最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在(zài)券商(shāng)开立的(de)资金账(zhàng)户无需实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个(gè)交(jiāo)易日基(jī)金公司采用申报交(jiāo)易额度(dù)，使用(yòng)虚(xū)头(tóu)寸资金的方式进行场内(nèi)交(jiāo)易(yì)，券商根据已申报的交易额度每日滚动计(jì)算产品资(zī)金账户(hù)虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额(é)度的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金场内交易通过经纪(jì)券商(shāng)完成，仍然保(bǎo)留了原(yuán)先券商交易(yì)结算模式的交易(yì)前端控制(zhì)、验资(zī)验券的优点，同(tóng)时资金结(jié)算由托管行(xíng)完成，解(jiě)决了(le)部分托管行比较(jiào)关注的托(tuō)管资金归属(shǔ)保管问题，一定程度上调(diào)动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博(bó)时基(jī)金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金(jīn)与证券公司(sī)结算模式的(de)选择(zé)，更好地(dì)满足各(gè)方差异化的需求，也(yě)印证了券商财富管理(lǐ)转型已经进入更加成(chéng)熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促(cù)进(jìn)公募(mù)基金、券商渠(qú)道、基金(jīn)投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营效率带来的优质交易体验(yàn)的同(tóng)时，兼(jiān)顾券商(shāng)与基金公司(sī)的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投顾(gù)业务，产(chǎn)品工具化配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成，该(自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思gāi)模式将进一步促进(jìn)，金(jīn)融机构为广大投资(zī)人提供更(gèng)多(duō)的交易工具选择。”他进(jìn)一步(bù)分析(xī)指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)突破了现行客户交易(yì)结算资(zī)金的(de)三方存管框(kuāng)架(jià)，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二(èr)是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前(qián)端(duān)验资验券(quàn)；三(sān)是日终资金对账(zhàng)：实现证券公司与(yǔ)托管人系(xì)统对接对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基(jī)金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣(liè)势？也是投资者关注的问(wèn)题(tí)。

　　博(bó)道基金站在ETF的(de)角度分析指出，从(cóng)销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都通(tōng)过券商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投资(zī)端(duān)业(yè)务也是通过券商完成，可(kě)以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证券公司(sī)对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资(zī)验券，可有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风(fēng)险。”博(bó)道(dào)基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公(gōng)募(mù)类QFII结(jié)算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易前端验资验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式(shì)的创新，类似与(yǔ)券商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业(yè)利益(yì)，有(yǒu)利于(yú)券商代买市占率的提升。博时(shí)基金券商业(yè)务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)谈(tán)了自己的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账即(jí)可调整(zhěng)场内外资(zī)金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开户(hù)环节(jié)，免去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还(hái)有基金人士认(rèn)为，对于(yú)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结(jié)算模式体现出(chū)了(le)？定(dìng)优势。相(xiāng)比券商(shāng)结(jié)算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即(jí)可调整场内外(wài)资(zī)金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升(shēng)，同时也简化了(le)开户(hù)环节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)和(hé)头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势(shì)归结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模(mó)式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不是集中于原来的(de)证券公(gōng)司(sī)资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托(tuō)管行(xíng)和券(quàn)商(shāng)打通(tōng)，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下(xià)资(zī)金分散管(guǎn)理，资金划(huà)拨(bō)时(shí)间受(shòu)银证(zhèng)转账(zhàng)时间(jiān)范(fàn)围限制的痛(tòng)点。日常(cháng)投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金(jīn)划拨工作(zuò)，例如，定(dìng)期费用支(zhī)付、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款与银行间(jiān)账(zhàng)户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定量(liàng)减少了证券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明(míng)确各方(fāng)职责所在，以及完善(shàn)业务风(fēng)险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端验资验(yàn)券可(kě)有(yǒu)效(xiào)防控异(yì)常交易(yì)和超买风险，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日(rì)终资金对账实现证券公(gōng)司与托管人系统对接(jiē)对(duì)账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同(tóng)时也谈(tán)到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足之(zhī)处(chù)：一方面(miàn)，类似托(tuō)管人结(jié)算模式，该模式(shì)与托管人结算模式一(yī)致，对投资组合而言需按月(yuè)计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算(suàn)备(bèi)付金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一(yī)方面，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管(guǎn)理人、托管人与(yǔ)券商三方需每(měi)日确立场内/外(wài)资(zī)金分配比例。取决于投资(zī)组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营(yíng)管理工作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或吸引头(tóu)部(bù)基金(jīn)公司(sī)跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业(yè)内(nèi)观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算(suàn)模式的关(guān)注度(dù)较(jiào)高，也在筹备(bèi)或启动(dòng)相应的合作。不过，参(cān)与(yǔ)这类业(yè)务还涉及(jí)系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是(shì)头(tóu)部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业务进行了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上(shàng)的障碍并(bìng)不大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这(zhè)类业务(wù)具备一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行(xíng)结算模式和券商结算模式(shì)，这一模式(shì)可以同时激发银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同(tóng)时(shí)在此类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模式(shì)仍(réng)处于(yú)发展初(chū)期，该(gāi)模式(shì)特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复杂(zá)型公(gōng)募产品的(de)限(xià自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思n)制仍(réng)有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对(duì)该模式会保持高度关注(zhù)，会成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基金相关人(rén)士更有信心，认为(wèi)这是一个基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢的模式(shì)，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对管理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模(mó)式、托(tuō)管人结算模式均有比(bǐ)较(jiào)优势；对托(tuō)管人而言(yán)，产品资金全额(é)留存在(zài)托(tuō)管账(zhàng)户，无(wú)需银证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机(jī)构(gòu)客户的能(néng)力，也加强了公司(sī)品牌影响力(lì)。

　　不过，基金(jīn)公司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金(jīn)就表(biǎo)示(shì)，对(duì)基金公司来说，总体保留沿(yán)用(yòng)券商结算模式下(xià)的(de)场内交易前端验资验券相(xiāng)关(guān)流(liú)程和业务系统(tǒng)，个别如清算模(mó)块涉及(jí)一些小改(gǎi)动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内(nèi)清算(suàn)、场外清算等多个环节(jié)需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来(lái)看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行、基金(jīn)公司(sī)三(sān)方参(cān)与(yǔ)。而记者(zhě)从业内(nèi)了(le)解到，也有一(yī)些银(yín)行、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意(yì)布(bù)局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模式发生(shēng)了重(zhòng)要变化(huà)，从单一模(mó)式走向(xiàng)券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞(dàn)生起(qǐ)，采取的就是银行(xíng)托管人结算(suàn)模式，到(dào)目前已25年了(le)，仍(réng)然是目前(qián)公(gōng)募基金结算的主流模式(shì)。这一(yī)模式(shì)是，基(jī)金管理人租用券商(shāng)的交易席位直(zhí)连(lián)报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人(rén)与中(zhōng)国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年(nián)启动试(shì)点，并(bìng)于2019年初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已历(lì)时5年有余。随(suí)着运作(zuò)机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富管(guǎn)理业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了(le)券结模式(shì)。根据(jù)中(zhōng)金公司(sī)统计，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金数量与规(guī)模分别(bié)为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据全部基(jī)金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模(mó)式，基金结算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提(tí)供更好的(de)服(fú)务(wù)。

　　“随着券结(jié)模式的持续推(tuī)行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结(jié)算模式的创(chuàng)新(xīn)发(fā)展，伴随着(zhe)权益(yì)市场行情修复及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高(gāo)速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型(xíng)基金等产品类型上，券结(jié)模(mó)式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券(quàn)结(jié)模式的(de)发展(zhǎn)。据一(yī)位业内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结(jié)算模式(shì)在中小基金公司(sī)中更(gèng)加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金相对来说(shuō)获得银(yín)行渠道的营销(xiāo)支持难度(dù)较大，券结模式能(néng)有效推动券商和基(jī)金(jīn)公司的合(hé)作关(guān)系，有助于中小基金新产品开拓(tuò)市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式保(bǎo)有量(liàng)会(huì)更稳定一些，对于托管行有一个(gè)制衡(héng)的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续开始试水，以后(hòu)会是一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的边际(jì)制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系(xì)统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户(hù)体验的舒(shū)适度、销售服(fú)务(wù)与渠(qú)道(dào)陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金(jīn)产品与券商渠道的中长期利(lì)益(yì)深度绑定；在(zài)此模(mó)式下，竞争(zhēng)格局会发生分化(huà)，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的(de)服务本(běn)质，”持续提(tí)供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和(hé)证券公司会受自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思(shòu)益于(yú)这(zhè)一(yī)发(fā)展变化。

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