昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的(de)投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公司都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的(de)波动(dòng)来自于另外(wài)一个地(dì)方，他(tā)们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和(hé)他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己(jǐ)的企业做出了(le)悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分(fēn)业务(wù)的收(shōu)益(yì)今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视(shì)为(wèi)经(jīng)济(jì)健康状况的(de)代(dài)表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴(bā)菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国(guó)经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的(de)人。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决(jué)短期(qī)问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货(huò)币储备地位(wèi)何时会受威胁一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元(yuán)储备货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失(一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什(shén)么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政策和(hé)财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年(nián)以来(lái)，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求(qiú)缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也(yě)有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前(qián)出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示(shì)其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加(jiā)二(èr)育等(děng)利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，虽(suī)然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能(néng)够(gòu)驱动周期(qī)上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥(féi)进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注(zhù)二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上半年生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经(jīng)济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价(jià)目(mù)前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值下移带来的系(xì)统性风险。

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