近日(rì)，国内上市交(jiāo)易的4只公募商品(pǐn)期货基金陆续公布(bù)了(le)一季报(bào)。在一季(jì)度商(shāng)品市场整体下跌(diē)的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现(xiàn)收(shōu)益和利润方面，一(yī)季度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有(yǒu)何区(qū)别(bié)？4只公募商品期货基金在一(yī)季报中均(jūn)提(tí)及，本期(qī)已实现收益指基当年非典为什么神秘结束了金(jīn)本期利(lì)息(xī)收入、投资(zī)收(shōu)益、其他收(shōu)入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失(shī)后的余额，本期利润为本期(qī)已实(shí)现收益(yì)加上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方面(miàn)，报告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增(zēng)减变化，可以反映出投(tóu)资(zī)者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期当年非典为什么神秘结束了货基(jī)金均受到(dào)净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初(chū)减少1320万(wàn)份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情，华(huá)夏基金认为，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行(xíng)倒(dào)闭消(xiāo)息在资本市场持(chí)续发酵，导(dǎo)致了(le)原油以及美(měi)豆(dòu)等大宗商(shāng)品价格下(xià)跌(diē)，引领(lǐng)国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相(xiāng)对充裕(yù)，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个月国内大豆到港(gǎng)量趋于(yú)增加，同时由(yóu)于下游提货消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕不断(duàn)累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导(dǎo)致豆粕(pò)现货跌幅过(guò)大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于(yú)春节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季(jì)，而(ér)今年由于生猪价格持续(xù)下行，养(yǎng)殖业复产(chǎn)积(jī)极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕(pò)需(xū)求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在(zài)三月份又很快(kuài)反弹至(zhì)年初位置(zhì)。黄(huáng)金(jīn)较(jiào)白银表现(xiàn)更为强势，金银(yín)比价有所抬升(shēng)。前期(qī)走势主要受(shòu)制于白银工业属(shǔ)性及美联储(chǔ)加息预(yù)期升温影响，白银表现出更高的波(bō)动性(xìng)。后期则主要是欧美银行(xíng)业(yè)出现流动性危机，导致避(bì)险情绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储(chǔ)货币政策(cè)调整(zhěng)节奏(zòu)与(yǔ)经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继续(xù)主导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同时(shí)也需关注突发地(dì)缘政治、金融体系的流动(dòng)性风(fēng)险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的(de)影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美联储(chǔ)已(yǐ)连续(xù)加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示美联(lián)储今年或还(hái)有一次加(jiā)息。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配置价值进(jìn)一步提(tí)升。考(kǎo)虑到(dào)白银的高弹性及(jí)金(jīn)银(yín)比(bǐ)价的(de)相(xiāng)对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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