财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度(dù)上助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的(de)同比(bǐ)增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏(cáng)发(fā)展在内的外资系(xì)啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5美国管得了比尔盖茨吗月(yuè)8日发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰(rǎo)动(dòng)褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明(míng)显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月(yuè)24日(rì)发(fā)布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集(jí)中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一(yī)段(duàn)时(shí)间的(de)此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在中国(guó)多个(gè)地区(qū)的销售权(quán)划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增(zēng)长，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早年畅(chàng)销大(dà)江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经很难(nán)见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要(yào)材(cái)料；下游终端议(yì)价能力较强(qiáng)，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已多(duō)次实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度(dù)或不弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤(pí)酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高(gāo)端(duān)化(huà)势(shì)能(néng)锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一(yī)步提(tí)升(shēng)中档崂(láo)山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场(chǎng)景(jǐng)全(quán)面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预(yù)计公司全年业(yè)绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度(dù)相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价(jià)空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利润(rùn)可(kě)期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度美国管得了比尔盖茨吗延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于(yú)精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋(qū)势(shì)，产(chǎn)品(pǐn)风(fēng)味及(jí)应用(yòng)场(chǎng)景布局多(duō)元化(huà)企业，将更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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