金融(róng)界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上(shàng)周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际(jì)利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对(duì)一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要(yào)关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计(jì)银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部(bù)bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗分银行调降存款利率，严(yán)bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下调人民币(bì)存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议(yì)。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意(yì)义上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景(jǐng)下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金(jīn)融资(zī)产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快(kuài)的时(shí)候已(yǐ)经过去。再(zài)回归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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