自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积极回暖(nuǎn)的画(huà)风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金(jīn)经理也随之调仓(cāng)换(huàn)股，成为市场(chǎng)关(guān)注焦点。而(ér)公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星(xīng)基金经理(lǐ)们(men)近期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一季(jì)度(dù)投资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市的基本看(kàn)法。多(duō)数明星基金经理在一(yī)季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如(rú)刘彦春表示对全年股票(piào)市场有信心，未来将继(jì)续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年(nián)二季(jì)度(dù)的表现持乐(lè)观(guān)的(de)态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基(jī)本(běn)面和估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一(yī)季(jì)报(bào)也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可(kě)AI（人(rén)工智能）很(hěn)可能是(shì)一次(cì)全新的技术(shù)革(gé)命，但直言客观上当下的(de)研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最(zuì)受基民关(guān)注的(de)基金经(jīng)理，他(tā)是国内首位千(qiān)亿级主动权益基金经理(lǐ)，手(shǒu)握(wò)巨资让他分量(liàng)十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较(jiào)去年(nián)底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今(jīn)年一(yī)季度仓位基本都(dōu)维持高仓位(wèi)运作(zuò)，多只(zhǐ)基(jī)金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，一里地等于多少米 一里地等于多少公里张坤(kūn)管理的四只基金中(zhōng)规模(mó)最大的一只——易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选，由去年末的(de)股票(piào)市值占基(jī)金净值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一(yī)季度(dù)末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选基(jī)金在(zài)一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平(píng)的港股仓(cāng)位，一季度(dù)末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年底的差不(bù)多的(de)港股仓位，基(jī)本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调整幅度较(jiào)大(dà)的是易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选，一季(jì)度末(mò)该基金持有港(gǎng)股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度配置港(gǎng)股 和(hé)美(měi)股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲(zhōu)精选中(zhōng)也写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了科(kē)技等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在(zài)区域分布上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模式(shì)出色、行业(yè)格局清晰(xī)、竞争力(lì)强(qiáng)的优质公司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种(zhǒng)克制(zhì)而理性(xìng)的心理状态，不(bù)需要大(dà)量的行(xíng)动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等(děng)到机(jī)会(huì)时全力出(chū)击。他一直保持(chí)着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上进(jìn)行调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓(cāng)上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金(jīn)的第一(yī)大(dà)重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股成为其第二(èr)、第(dì)三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而(ér)在(zài)去年(nián)末，该(gāi)基金前三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)依(yī)次是(shì)腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中(zhōng)写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增(zēng)加了(le)消(xiāo)费等(děng)行(xíng)业的配置，降低(dī)了金(jīn)融(róng)等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进(jìn)行(xíng)了调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯控股和香(xiāng)港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石(shí)油新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)，而药(yào)明生(shēng)物(wù)退出前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选和(hé)易方达(dá)优质精选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍(réng)为(wèi)腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号(hào)重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末(mò)腾(téng)讯控股仍是易(yì)方达优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经进(jìn)行了减持，同(tóng)样减持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经推出(chū)了(le)前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度(dù)规(guī)模(mó)小幅(fú)提升(shēng)

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管理规模超过千亿(yì)的基金(jīn)经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩(suō)水。一(yī)季(jì)度末他所管理规模基本和(hé)去年底持(chí)平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金(jīn)合计总规(guī)模(mó)达到889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度末，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易(yì)方达优质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年(nián)一季度(dù)规(guī)模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季报中(zhōng)都会清(qīng)晰(xī)写道自己(jǐ)的投资思路，这一(yī)次也不例(lì)外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本(běn)面价值投资很吸引人(rén)的一(yī)点是，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观(guān)察公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的(de)成长潜力(lì)之后(hòu)，再买入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投(tóu)资(zī)的优(yōu)势(shì)之一(yī)在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体(tǐ)现在对基本(běn)面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能做出对(duì)具体投资(zī)标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资(zī)，积累的重(zhòng)要性可能并(bìng)不(bù)显著。但如(rú)果将投(tóu)资贯穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为终级目标，可积累性就是这(zhè)一目(mù)标的最(zuì)重(zhòng)要(yào)保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全(quán)球(qiú)产(chǎn)业(yè)升级(jí)的经验(yàn)，持续做深(shēn)入的研究(jiū)积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面而(ér)尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能(néng)正确评估企业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司。识别出(chū)好公司是如此重(zhòng)要，因为(wèi)好公司不是好股票(piào)的(de)唯(wéi)一情形就是估值(zhí)过(guò)高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给(gěi)投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数据进行(xíng)系(xì)统整理和分析，是理解企(qǐ)业(yè)基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动都(dōu)会(huì)反映在(zài)财务数(shù)据中，定量的(de)数据(jù)可以用(yòng)来检验并(bìng)修正(zhèng)调研中对企业(yè)形成的定性感知。如果能(néng)对(duì)一家公司过去(qù)和(hé)当前(qián)的财(cái)务状况了(le)如指掌，就更(gèng)有可能正(zhèng)确评判(pàn)这家公司(sī)的未来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你要阅(yuè)读(dú)一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会(huì)超过(guò)华尔(ěr)街98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)的所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功的公司都(dōu)经历过短(duǎn)期(qī)的经(jīng)营业(yè)绩(jì)和股价(jià)的震荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往(wǎng)往没有变化，通过(guò)深入的研(yán)究并抓住这些关(guān)键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素，也(yě)通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘管理的(de)广发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金(jīn)保持(chí)较高(gāo)仓位运作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一(yī)季(jì)度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这些(xiē)重仓(cāng)股均出现在(zài)该基(jī)金(jīn)去(qù)年四季(jì)度(dù)末的前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘(sōng)在(zài)季报中写(xiě)道，2023年一(yī)季度(dù)，表现较好的(de)行业为新(xīn)科技(jì)技术(shù)演绎预测中的相关行(xíng)业，例如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的(de)初始预(yù)期、国际关(guān)系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用展望，资金(jīn)分流可能是高(gāo)端制造业(yè)相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕(rào)已经建立全(quán)球比较优势的高(gāo)端(duān)制造产业链布局。从重一里地等于多少米 一里地等于多少公里仓持股来(lái)看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)比亚迪退出(chū)了(le)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘(sōng)对(duì)市场2023年二季度的表现持乐(lè)观(guān)的态(tài)度，随着公(gōng)司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重(zhòng)倾(qīng)向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相信基本(běn)面优(yōu)秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史低位(wèi)，产业链(liàn)的变化在(zài)市场定价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的(de)时间(jiān)维度预(yù)期也呈现分化，因此(cǐ)短期(qī)内市场在(zài)主题逻(luó)辑(jí)的(de)演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于(yú)投资人而言，在新(xīn)信息(xī)的处(chù)理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估值匹配的(de)压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市场投资机会，也(yě)非常受到(dào)市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行(xíng)情时(shí)表示，一季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历疫情，居民消(xiāo)费和(hé)企业投资的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力(lì)度(dù)相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则(zé)维(wéi)持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代(dài)表(biǎo)的(de)欧美 金融(róng)风波暂时平(píng)息，但也(yě)让(ràng)投(tóu)资(zī)者担心这是否只是当下复(fù)杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减产行(xíng)为进一步(bù)增(zēng)强了未来通(tōng)胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策(cè)调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无(wú)处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内(nèi)容生成）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板(bǎn)块(kuài)获(huò)得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石(shí)化(huà)等板(bǎn)块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产等行业则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操作时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未发掘到(dào)基本面驱(qū)动的(de)投资主线，本(běn)基金一(yī)季度操作不多(duō)，主要包括(kuò)行业上用医药替代了部(bù)分(fēn)白酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向(xiàng)增持了一些由(yóu)于短期基本面一般或者(zhě)机(jī)构调(diào)仓导致股价下跌(diē)，但长期(qī)市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年(nián)一(yī)季度(dù)退出该基金前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯(wéi)一一(yī)只仍保留在前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵(guì)州茅台也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台也从上(shàng)一季度(dù)的(de)第二大重仓(cāng)股退(tuì)居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的(de)振芯(xīn)科技、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的(de)巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报(bào)也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一(yī)季度热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的(de)AI（人工(gōng)智能）主题(tí)我们也进行了积(jī)极的(de)研究，方向上非常认同(tóng)其很可能(néng)是一次全(quán)新(xīn)的技术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效率，但客观(guān)上我们当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合(hé)理(lǐ)的价格买入(rù)预期收(shōu)益率更高(gāo)的资产”这一投资(zī)理念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于通过深(shēn)入研(yán)究获(huò)得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上(shàng)来(lái)获得(dé)内(nèi)啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一(yī)生最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我(wǒ)们(men)平(píng)时的不断学(xué)习(xí)、反(fǎn)思、进化(huà)，努力(lì)追寻的正是在每一(yī)次关键选择(zé)时将胜率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南(nán)美等新兴市场获(huò)得了更(gèng)多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要(yào)城市的一(yī)二手房销售持续(xù)恢(huī)复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一(yī)点(diǎn)点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市(shì)场，我(wǒ)们也衷心的(de)希望其(qí)能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去(qù)翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新(xīn)能源(yuán)等板(bǎn)块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医(yī)学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示(shì)，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断(duàn)业(yè)务为(wèi)核心的高科(kē)技(jì)服务(wù)企(qǐ)业，通(tōng)过(guò)不断积累(lèi)的(de)“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供(gōng)领先的医(yī)学诊断信(xìn)息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工(gōng)板块中的(de)蓝晓科技也在一季度(dù)新进富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命(mìng)科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一季度退出(chū)富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报(bào)中回(huí)顾，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充满各(gè)种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后(hòu)，一季度实体经济进(jìn)入(rù)了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标(biāo)在(zài)3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年(nián)实施的一些(xiē一里地等于多少米 一里地等于多少公里)收缩(suō)性(xìng)行业监管政(zhèng)策放松(sōng)管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投(tóu)资者(zhě)的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于(yú)长周(zhōu)期(qī)中很(hěn)有吸引(yǐn)力(lì)的位置(zhì)，当下权益市(shì)场处在较(jiào)好的风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我们相信(xìn)现在所面临的重重困难终将找到(dào)解决的出路。投资者当前(qián)选择(zé)承受市场波动(dòng)对(duì)应的预期(qī)回报(bào)水(shuǐ)平的是相当合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时反(fǎn)复强调，我们并(bìng)不具(jù)备精(jīng)确预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精(jīng)力集中在(zài)耐心(xīn)收(shōu)集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司(sī)自身创造价(jià)值的实现和(hé)市场情绪在未(wèi)来某个时(shí)点(diǎn)的(de)周期性回(huí)归(guī)。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具有(yǒu)良(liáng)好“企业(yè)基(jī)因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企业。我们(men)认(rèn)为(wèi)此类企业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者(zhě)创造价值。分享(xiǎng)企业(yè)自身增(zēng)长(zhǎng)带(dài)来的资本市场收(shōu)益是(shì)成长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名(míng)的主(zhǔ)投大消费板块的(de)基金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦(yàn)春一季度如(rú)何调仓换股，他又是(shì)如何看待(dài)未来市(shì)场，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示(shì)，刘彦春整体持(chí)仓的仓(cāng)位和行业板块变化(huà)不大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位(wèi)和(hé)行业配置(zhì)没有大的变化，仍(réng)然坚持自(zì)下(xià)而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格(gé)，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看(kàn)，刘彦春(chūn)对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底(dǐ)持仓(cāng)，美(měi)的集团新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而(ér)晨(chén)光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国(guó)经济温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变(biàn)化对国(guó)内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平(píng)再创新(xīn)低(dī)，意味着高利率环境大(dà)概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中(zhōng)美(měi)关(guān)系再(zài)度紧(jǐn)张。国(guó)内(nèi)强刺(cì)激预(yù)期(qī)落空(kōng)，叠加(jiā)海外(wài)风(fēng)险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年(nián)主要宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必然事(shì)件，消(xiāo)费今年大概(gài)率超预期回(huí)升。就近期(qī)公(gōng)布的社融和地(dì)产数据(jù)分析，二季度(dù)A股盈(yíng)利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来的金融(róng)风险，本(běn)身会加(jiā)大(dà)紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流动性问(wèn)题，底层资产(chǎn)问题(tí)不大，海(hǎi)外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现(xiàn)阶段我们(men)认为出现(xiàn)金融(róng)危机的(de)风险不大(dà)。欧美等发达国(guó)家通胀和(hé)金融风险并存，处理难度较大，这也(yě)意味(wèi)着全球(qiú)无(wú)风险收益率(lǜ)在相对顶(dǐng)部位置，国家之家(jiā)沟通对话(huà)、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回正轨的(de)路上。除了继(jì)续(xù)关注整个经济(jì)体发展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光更(gèng)多放在微观企业层面。可以看到很多公(gōng)司在过去(qù)几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大。不必(bì)总是关注(zhù)宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们(men)对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益(yì)。

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