自2022年底以来，A股市(shì)场(chǎng)一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表(biǎo)了(le)基(jī)金经理对后(hòu)市的基本(běn)看(kàn)法(fǎ)。多数明星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士看好(hǎo)后市，如(rú)刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘(liú)格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈皓在(zài)一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季(jì)度(dù)热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认可AI（人工智(zhì)能(néng)）很(hěn)可能是一次全新(xīn)的技术革命，但直言(yán)客观上当下的研究认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的(de)定价能(néng)力(lì)，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持高仓(cāng)位运作

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最受基民关(guān)注(zhù)的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，他是国(guó)内首位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金君(jūn)整理表格来看(kàn)，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤管理的(de)四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年(nián)末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基金在一季(jì)度股票(piào)仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调(diào)整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的(de)易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的(de)仓(cāng)位在94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有(yǒu)一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基本维持和(hé)去(qù)年底的(de)差(chà)不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说(shuō)，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精(jīng)选，一(yī)季(jì)度末该基金(jīn)持有港股(gǔ)和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度配(pèi)置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明(míng)显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易方达(dá)亚洲精(jīng)选中也写道，在一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增(zēng)加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置，另(lìng)外，在(zài)区域(yù)分布上(shàng)配置(zhì)的(de)更加均衡。个股方(fāng)面，仍然(rán)持有商(shāng)业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资上(shàng)颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要(yào)时刻保持一种克制而理性的(de)心理状态，不需要大量的(de)行动，而是(shì)极(jí)大的耐(nài)心，坚持(chí)投资(zī)原则，等到机会时全力出击(jī)。他一直保持着偏(piān)低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该(gāi)基金的第(dì)一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液(yè)、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报中写(xiě)道，一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以(yǐ)来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯控(kòng)股和香(xiāng)港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国海洋石油(yóu)新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出(chū)前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质企业三(sān)年持有的(de)头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质精选的头(tóu)号重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去年底这四(sì)只基(jī)金的头(tóu)号重仓(cāng)股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍(réng)是易方(fāng)达(dá)优质精选的(de)第一大重仓(cāng)股(gǔ)，但(dàn)相(xiāng)较去年(nián)底已经进行了减持，同(tóng)样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而(ér)美团(tuán)新进其前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行(xíng)业内首位主动权益基金(jīn)管理规模超过(guò)千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩(suō)水。一季度末他所(suǒ)管理规(guī)模基本和(hé)去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度末，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达优势企(qǐ)业三年、易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股票的(de)规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基(jī)金行业“巨无(wú)霸(bà)”的主动权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这(zhè)一次也(yě)不例外，值得投资者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可(kě)以用很长一段(duàn)时间来充分观察(chá)公司的发展，等到(dào)它们用事实证(zhèng)明自己的成(chéng)功和巨大的(de)成长潜(qián)力之(zhī)后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的理解和对(duì)具(jù)体行业和企业的(de)洞察，所有(yǒu)这些都使(shǐ)投资者未来更可能做出对具体投资标(biāo)的(de)内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对某(mǒu)一次投(tóu)资(zī)，积(jī)累的(de)重要性(xìng)可能并不显著(zhù)。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿(chuān)一生，并将长期复(fù)合回报作为(wèi)终(zhōng)级目标，可积累性就(jiù)是这(zhè)一(yī)目标的最重要保障，选择一条可积累(lèi)的(de) “很(hěn)长的(de)坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的。我们(men)会参考全球(qiú)产业升级的经验(yàn)，持续(xù)做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个(gè)全(quán)面而尽量(liàng)准确的坐标系，希(xī)望(wàng)能正确评估(gū)企业的竞争力(lì)并跨(kuà)行业选出好(hǎo)的公司。识别(bié)出好公司(sī)是(shì)如(rú)此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形(xíng)就是(shì)估值过高，在其(qí)他情形下，好公(gōng)司都会给投资(zī)者(zhě)带(dài)来长(zhǎng)期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业(yè)的定期报告(gào)并对财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业基本(běn)面的核心(xīn)手(shǒu)段之(zhī)一。在定期报告中，企业的(de)所有(yǒu)经营活动都会反映在(zài)财务数据(jù)中，定量(liàng)的数据可以用来检(jiǎn)验并修正(zhèng)调研中对企(qǐ)业形成(chéng)的(de)定性感知。如果能对一(yī)家公司(sī)过去和当前的财务状况了(le)如(rú)指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能正(zhèng)确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要(yào)阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看它(tā)的(de)年报，你就会(huì)超(chāo)过华尔街(jiē)98％的(de)人。如(rú)果你(nǐ)阅(yuè)读(dú)了年(nián)报中(zhōng)的附注(zhù)，你就会超过(guò)华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历(lì)过短(duǎn)期的(de)经(jīng)营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化(huà)，通过(guò)深(shēn)入的研究并抓住这些关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下(xià)来的重要因(yīn)素，也通常意(yì)味着长(zhǎng)期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能(néng)、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一(yī)动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理(lǐ)的广(guǎng)发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度调(diào)整(zhěng)。数(shù)据显示，广发双擎(qíng)升级一(yī)季度(dù)末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均(jūn)出(chū)现在该基金去(qù)年(nián)四季度末的前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一(yī)季(jì)度，表(biǎo)现较(jiào)好的行业为新科技技术演绎(yì)预测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造(zào)业(yè)资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系不(bù)确(què)定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资(zī)金分流可能是高端制造业相(xiāng)对(duì)表现(xiàn)不理(lǐ)想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎(qíng)升级(jí)基金的持仓结(jié)构(gòu)并没有进(jìn)行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业(yè)链(liàn)布(bù)局。从重仓(cāng)持(chí)股来看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股变化(huà)不大(dà)，仅晶科(kē)能源新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预(yù)计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相(xiāng)对乐观(guān)，投资中相信基本面优(yōu)秀(xiù)和增量价值积累(lèi)的公司。经(jīng)过(guò)调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业(yè)链的变化在(zài)市场定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季(jì)度的阶段特点来(lái)说(shuō)，当前(qián)市场(chǎng)的参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的时间维度(dù)预期也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速(sù)度都会可(kě)预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也(yě)就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合，如(rú)何展望(wàng)未来市场投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方(fāng)达新经(jīng)济基金中回顾一季(jì)度市(shì)场行情时(shí)表(biǎo)示(shì)，一(yī)季(jì)度(dù)中国经济(jì)整体温和复苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历疫(yì)情(qíng)，居(jū)民消费和(hé)企(qǐ)业(yè)投资的信(xìn)心恢复会(huì)有(yǒu)一(yī)个过程，因此短(duǎn)期持续(xù)加杠(gāng)杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有一定差距(jù)。海外则维持(chí)滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代表的(de)欧美 金融风(fēng)波(bō)暂时平息(xī)，但也让投资(zī)者(zhě)担(dān)心这是否只是当下复杂(zá)环境下各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减产行为进一步增强了(le)未(wèi)来通胀的(de)韧性，也让(ràng)美联储在货币政(zhèng)策(cè)调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本(běn)面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了(le)边(biān)际资(zī)金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构的分化(huà)。受益两(liǎng)大主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石化等板(bǎn)块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度投(tóu)资操作时，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱(qū)动的投(tóu)资主线，本(běn)基金一季度操作(zuò)不多(duō)，主要包(bāo)括(kuò)行业上用(yòng)医药(yào)替代(dài)了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆(nì)向增(zēng)持了一些(xiē)由于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致(zhì)股价(jià)下跌，但长期市(shì)值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大(dà)重仓股之一(yī)的(de)五粮液，在今年一季度退出该(gāi)基金前十(shí)大重仓(cāng)股，宝信(xìn)软件(jiàn)取代五粮液(yè)，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍(réng)保留在前十(shí)大(dà)重仓股的贵州茅(máo)台也遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一个季(jì)度(dù)，陈(chén)皓在一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上(shàng)一季度的第二大重仓股退居第(dì)四大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大(dà)重仓股中，主要(yào)供应北斗(dòu)关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢(gāng)龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代(dài)也(yě)退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能）主题我们也(yě)进行(xíng)了积极的(de)研究(jiū)，方向上非常(cháng)认同其(qí)很可能是一次全新的技(jì)术革命，将极大提升(shēng)全社会的生产效(xiào)率，但(dàn)客观上(shàng)我(wǒ)们当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具(jù)备(bèi)对相关标(biāo)的(de)的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，也(yě)不(bù)太符合我(wǒ)们“以相对合理的价(jià)格买入预期收益(yì)率更高(gāo)的(de)资产”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业(yè)和公(gōng)司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分(fēn)享了自己(jǐ)最新的投(tóu)资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获得超额认知、并最(zuì)终映(yìng)射到投资上来(lái)获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可(kě)以做选(xuǎn)择，但终其(qí)一生最(zuì)重要的其(qí)实也就(jiù)是那(nà)三、五次，我们平时的不断学习(xí)、反(fǎn)思、进化(huà)，努力追寻的正(zhèng)是在每(měi)一次关键选择(zé)时(shí)将胜(shèng)率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南美(měi)等新兴(xīng)市场获(huò)得(dé)了更(gèng)多实质性认同的声音(yīn)和(hé)举(jǔ)动；国(guó)内主要城市(shì)的(de)一二手房销售持续恢复(fù)，部分行业已(yǐ)经进入(rù)库存周期(qī)的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也(yě)衷心的希(xī)望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱存(cún)量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持(chí)仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银行、券(quàn)商、新能(néng)源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)依旧(jiù)位居富国天惠基(jī)金前三(sān)大重仓股，金(jīn)域(yù)医学新进(jìn)前三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，这(zhè)也(yě)是自2021年以来(lái)，金(jīn)域医学首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，金域医学是一家以第三(sān)方医学检验(yàn)及病(bìng)理诊断业(yè)务为核心的三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹高科技(jì)服务企业，通过不(bù)断积累的(de)“大平台、大网络(luò)、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资源(yuán)优势，为(wèi)全国各级医(yī)疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信息(xī)整合服(fú)务(wù)。

　　除了金域(yù)医学之外(wài)，基础(chǔ)化工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓科(kē)技也在一季度新进富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季报(bào)中回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度实(shí)体经(jīng)济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币(bì)政(zhèng)策保持(chí)宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的一些(xiē)收缩性行(xíng)业监管(guǎn)政策放松(sōng)管制的(de)迹象(xiàng)确认(rèn)。投(tóu)资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈(chéng)现(xiàn)的复(fù)苏力度(dù)还不是很强(qiáng)，但我们应该看(kàn)到是积(jī)极的(de)因素正在发挥(huī)作用持续的进程(chéng)中。更要(yào)重视的是市场的(de)整体估值依然处于长周期中(zhōng)很(hěn)有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处在较好(hǎo)的风险收益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在(zài)更长(zhǎng)的时间维度，我们(men)相信现在(zài)所面(miàn)临(lín)的重重困三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者(zhě)当前选择(zé)承受市(shì)场(chǎng)波(bō)动对(duì)应(yīng)的预期回报水平的是(shì)相当(dāng)合适的。未来我们依然(rán)会致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去(qù)翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠(kào)能(néng)力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景的优秀公司，等待公司(sī)自身创造(zào)价值的实现和市(shì)场情绪在未来某个时(shí)点(diǎn)的周期(qī)性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层面，本(běn)基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业(yè)基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投(tóu)资者(zhě)创造价值。分(fēn)享企业(yè)自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长型(xíng)基金获取(qǔ)回(huí)报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块的(de)基金经理，手握700多(duō)亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板块变(biàn)化(huà)不大。他在景顺长城鼎益(yì)基(jī)金季报写道，一季度组合仓位和(hé)行业配置没(méi)有大的变(biàn)化，仍然坚持(chí)自下而(ér)上精选(xuǎn)个股(gǔ)而(ér)非择时的(de)投资(zī)风格(gé)，保持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看(kàn)，刘彦(yàn)春(chūn)对(duì)中国中免加仓(cāng)力度最大(dà)，一(yī)季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去(qù)年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新(xīn)进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而(ér)晨光股份退出前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本市场造成较(jiào)大(dà)扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环(huán)境(jìng)大(dà)概(gài)率(lǜ)持续更长时(shí)间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风(fēng)险事件，股票市场(chǎng)开始偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍(réng)将是今年主要(yào)宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一个(gè)过程，特别是(shì)居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需(xū)要时间修复资产(chǎn)负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随(suí)着经(jīng)济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心(xīn)回(huí)升、超额(é)储蓄下降是(shì)必然事(shì)件(jiàn)，消费今年大概率超(chāo)预(yù)期(qī)回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二(èr)季度(dù)A股盈利增速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息(xī)过快带来的金融风险，本(běn)身会加(jiā)大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩(suō)速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风(fēng)险更多是流动(dòng)性问题，底层资产问(wèn)题不(bù)大(dà)，海外央行及时救(jiù)助(zhù)可(kě)以避免风险蔓延。至少(shǎo)现(xiàn)阶段我们认为出现金(jīn)融危(wēi)机(jī)的(de)风险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味(wèi)着全球无风险收益(yì)率在相对顶(dǐng)部(bù)位置，国(guó)家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体(tǐ)发展状况(kuàng)之外(wài)，我们可以将(jiāng)目(mù)光(guāng)更(gèng)多放在(zài)微观企业层面。可以(yǐ)看(kàn)到很多公(gōng)司在(zài)过去几年始(shǐ)终做正确的(de)事，经营效(xiào)率提升，逆(nì)境(jìng)中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业(yè)变化可以让(ràng)内心更加平静。我们对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造(zào)良好(hǎo)收益。

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