来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不过当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短(duǎn)期(qī)政策不太(tài)可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未(wèi)来(lái)扩大需(xū)求主要(yào)依靠自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍(réng)然(rán)是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次(cì)会议首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步(bù)恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数(shù)据看，确(què)实好于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提(tí)到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的(de)，内生(shēng)动力还(hái)不(bù)强，需求仍(réng)然不(bù)足(zú)”。这也使(shǐ)得经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫(yì)情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季(jì)度(dù)降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策(cè)短期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济(jì)持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合(hé)理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经济工作会(huì)议(yì)精神一(yī)致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续(顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱xù)改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策(cè)效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来(lái)”。我们的理解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多通过(g顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱uò)激发市(shì)场化(huà)的力量去推(tuī)动经济(jì)修复，通(tōng)过改革开放(fàng)的方式(顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱shì)激发高质量的增长。所以会议(yì)指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各(gè)类所有制(zhì)企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同(tóng)发展的法律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心(xīn)和预(yù)期、激发(fā)活力为主要手段，让经(jīng)济自发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月会(huì)议的(de)表述。对于(yú)政策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大(dà)需(xū)求的合力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的相关(guān)表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大(dà)需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的(de)自然修复(fù)。另(lìng)一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸(mào)易港(gǎng)对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明(míng)确“要夯实科技自(zì)立自(zì)强根基(jī)，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和(hé)扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范风(fēng)险”。我(wǒ)们(men)认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到(dào)一定程度，监管措施(shī)也必(bì)然会跟上。此外(wài)，在(zài)互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强(qiáng)调(diào)房住(zhù)不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们(men)认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或(huò)将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制。

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