来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形势和(hé)经济(jì)工作(zuò)。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增长好于预期(qī)。不过当(dāng)前(qián)经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可(kě)能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是(shì)面对高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主(zhǔ)要依(yī)靠(kào)自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策(cè)方面强调(diào)“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需(xū)求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的(de)数据看，确实(shí)好于去年(nián)四(sì)季度时的预期。但随后(hòu)会议(yì)也提到“经济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度(dù)有明显改善(shàn)，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增(zēng)长不会通过强刺(cì)激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社(shè)会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激发经营主体(tǐ)活力结合(hé)起来(lái)”。我们(men)的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市(shì)场(chǎng)化的(de)力量去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的(de)方式激发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各(gè)类(lèi)所(suǒ)有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规(guī)经营。要下决心从根本上(shàng)解决(jué)企业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和(hé)预期、激发活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出(猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方chū)，积(jī)极的财政政策要(yà猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方o)“加力提效”，稳健的(de)货(huò)币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调(diào)“形成扩(kuò)大需(xū)求的(de)合力(lì)”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修(xiū)复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入(rù)，改善消(xiāo)费(fèi)环(huán)境，促(cù)进文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其(qí)是(shì)基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更(gèng)加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的(de)自贸试(shì)验区和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发(fā)展(zhǎn)：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代(dài)化产业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源汽车(chē)发(fā)展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改(gǎi)造”。会(huì)议指出(chū)“要重视(shì)通用人工智(zhì)能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施(shī)也必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作”；再次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控(kòng)新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机(jī)构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以今年(nián)和(hé)去年最大的不同是(shì)疫(yì)情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克(kè)制(zhì)。

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