财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家(jiā)必(bì)争之地(dì)”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一(yī)定(dìng)程度上助(zhù)力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外(wài)资(zī)系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资(zī)两大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润(rùn)的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力(lì)波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大(dà)巨头的具体(tǐ)市场份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后(hòu)头(tóu)部企业(yè)将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去年的水平，研(yán)报(bào)指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个(gè)地区(qū)的(de)销售权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销量最大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入(rù)存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业为向高端(duān)化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化(huà)、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或(huò)不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时(shí)有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今(jīn)，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世(shì)传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是(shì)为了继(jì)续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证世界上女性最开放的是哪个国家券(quàn)朱世界上女性最开放的是哪个国家会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高(gāo世界上女性最开放的是哪个国家)端齐发力，高端化势(shì)能锐不可(kě)当。产品端方面，公司(sī)在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档(dàng)崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤(pí)等(děng)高端(duān)产品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏(sū)叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应，预计(jì)公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要(yào)销量来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提(tí)价空间较(jiào)大(dà)，高端化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的(de)落地生(shēng)根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析(xī)师(shī)蔡(cài)雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带(dài)动公(gōng)司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利(lì)释放正处起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前(qián)行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发(fā)展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能(néng)够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发(fā)展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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