调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是(shì)由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去(qù)年的步调明(míng)显不一。期货(huò)日报记者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于(yú)5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于近期(qī)原油大跌(diē)，另一(yī)方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及(jí)美(měi)国(guó)的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期(qī)回补前(qián)期缺口(kǒu)后(hòu)继续下行，对于化工特(tè)别是(shì)与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差(chà)出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国(guó)调油(yóu)需求的预期边际(jì)弱化(huà)，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(ji花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗ě)到，美国夏油对(duì)于辛烷(wán)值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶(dǐng)峰(fēng)，今(jīn)年调(diào)油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能(néng)化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象(xiàng)的(de)原因更多(duō)是(shì)始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的(de)概率(lǜ)仍较大(dà)，调油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实(shí)在在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升(shēng)；今(jīn)年的(de)调油(yóu)带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去年在(zài)细节(jié)与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油(yóu)料的(de)短缺没有(yǒu)提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而经历过(guò)去年(nián)的大(dà)幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价(jià)差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利(lì)空间(jiān)，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四季度(dù)至今韩(hán)国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开(kāi花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗)始启动，这明(míng)显早(zǎo)于(yú)去年。但我们(men)也看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于高位徘(pái)徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去(qù)年(nián)芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去(qù)年(nián)受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴(xīng)起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是(shì)欧(ōu)美经济(jì)下行压力(lì)较大，油品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒作(zuò)调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲突(tū)导致原油的出(chū)口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今(jīn)年看(kàn)工厂(chǎng)对于调(diào)油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货(huò)分析师隋(suí)斐看来，二季度美(měi)国(guó)出行(xíng)旺季下(xià)调油需(xū)求(qiú)被赋(fù)予期待(dài)，然而有了去(qù)年二季度调(diào)油需求增加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了(le)长约，今年的(de)出口周期(qī)有所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调(diào)油(yóu)季出(chū)口总(zǒng)量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了(le)解，贸(mào)易商今年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价(jià)格(gé)的(de)提振(zhèn)高度(dù)将极(jí)大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在(zài)对未来需求(qiú)的不(bù)确定(dìng)和(hé)经(jīng)济可能衰退(tuì)的(de)背(bèi)景下调油需求(qiú)出(chū)现了(le)不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本(běn)面(miàn)来看，实则(zé)呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年产能(néng)共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击(jī)华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游(yóu)纯苯(běn)港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑(jí)边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在还(hái)没有(yǒu)真正(zhèng)进入美国汽油的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的(de)成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差(chà)高点已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑(jí)再(zài)继续大幅发酵(jiào)的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下(xià)市(shì)场博弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利之外其(qí)他下游盈利(lì)性(xìng)不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库力(lì)度(dù)减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局(jú)面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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