财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展在内(nèi)的(de)外资系啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两大阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去(qù)，下(xià)游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期(qī)明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同(tóng)期(qī)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日(rì)发布(bù)的(de)研报罗列(liè)五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提(tí)升(shēng)后头部企业将有望进一步提(tí)升盈利(lì)水平(píng)。分(fēn)析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将低(dī)于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产(chǎn)业(yè)链(liàn)中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端(duān)化(huà)势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元(yuán)级产品(pǐn)上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的(de)研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续(xù)升(shēng)级(jí)。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而(ér)收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏(piān)低(dī)。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季(jì)度延(yán)续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机(jī)会；基(jī)于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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