财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季(jì)更是值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒的(de)同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤(pí)酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局(jú)或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥(yōng)有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市(shì)占率(lǜ)属于(yú)中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步(bù)提升盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过(guò)一段(duàn)时间(jiān)的此消彼长，持续(xù)多年的(de)“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年(nián)的水(shuǐ)平，研(yán)报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的(de)销(xiāo)售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的(de)业绩增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力(lì)。以(yǐ)销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业处(chù)于产业(yè)链中游(yóu)，对上游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游(yóu)终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为向高端化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)多次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次(cì)、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师(shī)传奇(qí)”，都(dōu)是为(wèi)了继(jì)续突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日(rì)发布(bù)的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上(shàng)，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产品放量(liàng)，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构(gòu)持续升(相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜(xǐ)力，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏(piān)低(dī)。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高端化完(wán)成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高增(zēng)，净(jìng)利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示)高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势(shì)，产(chǎn)品风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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