5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处(chù)于低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定的(de)估值(zhí)修(xiū)复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板(bǎn)块的(de)营收与去(qù)年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速(sù)达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季(jì)度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据(jù)来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有较好成长能力(lì)的低估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍(réng)未达(dá)到预(yù)期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国(guó)内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创新(xīn)留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最(zuì)具有确(què)定(dìng)性的(de)领域之一，一定程度海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下移，不(bù)断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足(zú)县域(yù)居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需(xū)求(qiú)，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下来的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强群(qún)众需求(qiú)较大(dà)的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期(qī)的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个(gè)股(gǔ)有：联影(yǐng)医(yī)疗、万(wàn)东医(yī)疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支持(chí)优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促(cù)进更(gèng)多(duō)优(yōu)质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加(jiā)速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策(cè)支持的持续(xù)加强，国(guó)产替(tì)代将(jiāng)逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议(yì)关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能力。

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