作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居(jū)民消费价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心(xī外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏n)通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪(zhū)价(jià)格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　<外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏strong>4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结(jié)构上(shàng)看，食(shí)品项仍(réng)是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出(chū)行(xíng)需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以(yǐ)及(jí)国(guó)内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具用燃(rán)料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活资(zī)料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原(yuán)油价格波(bō)动(dòng)带动国(guó)内油(yóu)煤加工、化学原料及(jí)制(zhì)品相关行业价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及预期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认(rèn)为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将保持温和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

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