财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值(zhí)得投资(zī)者期待(dài)。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速(sù)也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营(yíng)收突(tū)破百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的(de)外(wài)资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布京东是谁的老板是谁的(de)研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域(yù)持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价累计(jì)最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿(yì)港元(yuán)，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的(de)力(lì)波、福(fú)建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南(nán)的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部企业将有望(wàng)进一(yī)步提升盈利水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前(qián)多(duō)年，高(gāo)端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的(de)华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端(duān)议(yì)价能(néng)力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向高端(duān)化转型已多(duō)次实(shí)施(shī)提价举措。符(fú)蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提(tí)价(jià)区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价(jià)格(gé)天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，在百元(yuán)级(jí)产(chǎn)品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出(chū)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公(gōng)司在(zài)坚持纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进(jìn)一步(bù)提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国(guó)正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产品认知度(dù)或接(jiē)受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端(duān)化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次(cì)创业(yè)”新(xīn)篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市(shì)场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行业(yè)格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及应用场景布(bù)局(jú)多元化企业(yè)，将更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续(xù)发展潜(qián)力(lì)，并有望成为行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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