作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在温和修复(fù)。下半(bàn)年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比(bǐ)下(xià)降1％、非食(shí)品价(jià)格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出行需求(qiú)带(dài)动旅游(yóu)价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国(guó)内油(yóu)价(jià)下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同(tóng)期高基(jī)数的(de)影(yǐng)响，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生(shēng)产资料、生活(huó)资(zī)料价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料(liào)及制品相关(guān)行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结(jié)束自(zì)去年底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释(shì)放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为(wèi)，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势(shì)均(jūn)处于正常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多(duō)关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的(de)回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望逐步回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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