核(hé)心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提(tí)供不错的(de)收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位，银(yín)行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的(de)股票并长期(qī)持有的投(tóu)资(zī)策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一(yī)方面(miàn)意味着公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投资的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看(kàn)，宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府疫情三年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性(xìng)；从(cóng)大类(lèi)资产的投(tóu)资收(shōu)益来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代(dài)表的(de)高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也(yě)就是(shì)股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提升的(de)可(kě)能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相(xiāng)对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来(lái)看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一(yī)季度(dù)集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去(qù)以(yǐ)及(jí)二三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安(ān)全(quán)边(biān)际和(hé)性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低(dī)且稳定的(de)分母也(yě)保证了(le)其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告(gào)：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策(cè)略宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府：稳定收益的(de)溢价》

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