四大国(guó)有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知(zhī德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么)存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多(duō)是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存(cún)款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利(lì)率总体保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是，本(běn)轮(lún)调(diào)降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化(huà)改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了(le)存(cún)款利(lì)率市(shì)场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调(diào)存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之(zhī)而来的(de)是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调(diào)整更(gèng)多(duō)仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度(dù)净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民(mín)生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行(xíng)内(nèi)生资(zī)本补充能(néng)力；二(èr)是减少企业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融(róng)资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大(dà)，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对(duì)流动性(xìng)敏感的(de)股票(piào)也(yě)将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则(zé)表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均(jūn)表明，当前(qián)货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进一(yī)步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这(zhè)一(yī)调(diào)降是针对银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率自律上德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么(shàng)限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于(yú)政策利率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银(yín)行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，利率(lǜ)高(gāo)于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活(huó)使用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息(xī)，个人和(hé)企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企(qǐ)事业单(dān)位在(zài)银行开立一个具有结(jié)算(suàn)和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协(xié)定存(cún)款利(lì)率(lǜ)单独计(jì)息的一(yī)种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)既有对公(gōng)业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一(yī)定规模的(de)超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业(yè)加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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