大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下(xià)令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然(rán)紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据(jù)创年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪(zōng)与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续(xù)加息的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们(men)预计在(zài)2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲(jìn)的(de)经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端(duān)为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明(míng)宇义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思(yǔ)解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是(shì)原料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价将能(néng)源危(wēi)机在期(qī)货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前(qián)工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的(de)中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的(de)下(xià)行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度(dù)推(tuī)动(dòng)原油供给约束的(de)兑义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思现，在能(néng)源品的下(xià)行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的(de)边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货(huò)分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺(quē)乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季(jì)，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持(chí)续(xù)走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并(bìng)没(méi)有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇(chún)企业亏(kuī)损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化(huà)，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下(xià)新(xīn)低(dī)，部(bù)分(fēn)地(dì)区现(xiàn)货价格回到(dào)历(lì)史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业(yè)整(zhěng)体利润并(bìng)没(méi)有随着煤(méi)价(jià)回落、采购(gòu)成本(běn)下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较(jiào)大(dà)，且部分内(nèi)地(dì)企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车(chē)或(huò)者降负的(de)消息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产能不义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的(de)需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率(lǜ)是(shì)一个(gè)产能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复(fù)情况，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记(jì)者了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本(běn)周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块(kuài)表现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会议上承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料(liào)出(chū)口价格(gé)上(shàng)限的行为都对于油价起到(dào)提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美(měi)国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤(méi)化工(gōng)较强的(de)关键原因(yīn)还(hái)是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺季(jì)来临显著(zhù)增(zēng)长的(de)需求；包括汽(qì)油和(hé)精(jīng)炼油(yóu)在(zài)内(nèi)的成品(pǐn)油(yóu)库(kù)存均(jūn)出现(xiàn)不(bù)同程(chéng)度(dù)的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍然会(huì)影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目(mù)前油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利(lì)润(rùn)反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)带来(lái)的(de)需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化(huà)工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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