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5k是多少钱 5k是什么意思招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招(zhāo)商宏观张静静团(tuán)队(duì)

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日(rì)，国家统计局发布(bù)4月全国规模以(yǐ)上(shàng)工(gōng)业(yè)企业绩效数据。4月份(fèn)，规模以(yǐ)上工业企业(yè)营(yíng)业(yè)收入累计同比增长0.5％；规模(mó)以(yǐ)上工业企业(yè)利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营业(yè)利(lì)润(rùn)累计同比增速降(jiàng)幅小幅(fú)收窄，但(dàn)依然处于探底爬坡(pō)过程(chéng)中。从决定企业利润(rùn)的量、价、成本(běn)三因素框架(jià)看，我们(men)认为，此轮工业企业利润增速由正(zhèng)转负的(de)原因主要源(yuán)于(yú)PPI下(xià)行，但本轮工业企业利润累计增速的(de)下探(tàn)幅度之深和持续时间之长是PPI下(xià)行和其他多种因素(sù)叠(dié)加导致(zhì)的：（1）PPI下(xià)行加速工业企业利(lì)润(rùn)由正(zhèng)转负(fù)；（2）主动去库存时间偏长以及费用率偏(piān)高(gāo)严(yán)重制约工业企业利(lì)润爬(pá)坡速度。

　　从详细(xì)拆解数据(jù)看：1）与去年同期相比，工业企业经营绩(jì)效的(de)增长压力依(yī)然较(jiào)大，与3月份相比，产成(chéng)品(pǐn)存货(huò)周转天数和应收账款平(píng)均回收期进一步(bù)增(zēng)加。2）分所有制类型来看，外商及港澳(ào)台(tái)商和私(sī)营企业利润累计同比降幅出现收(shōu)窄，国有工业企业和股份制企业利(lì)润累计同比降幅进一步扩大(dà)。3）上游采选业中非金(jīn)属(shǔ)矿采选(xuǎn)、有色金属矿采(cǎi)选的利润增速表现较好，石(shí)油和天然气(qì)开采等其他行业(yè)的利润增(zēng)速降幅依(yī)然较大；中游原材(cái)料加(jiā)工业和装备制造业(yè)的利润增速出(chū)现(xiàn)明显分(fēn)化，中游(yóu)原材料加工(gōng)业的(de)利润增速均为负(fù)，是整体工业企业利润(rùn)增(zēng)速的主要拖(tuō)累，中游装备制(zhì)造业利润(rùn)增速回升幅度(dù)较(jiào)大，成为整(zhěng)体(tǐ)工业企业利润(rùn)增速的主要(yào)拉动项。在价格水平、内部需(xū)求、外(wài)部需求(qiú)同时走弱的(de)情况下，下游行业内部的利润增速反弹乏力。

　　总体(tǐ)而言(yán)，与上个(gè)月相比，4月份公(gōng)布(bù)的(de)工业企业(yè)利(lì)润(rùn)数(shù)据已(yǐ)表(biǎo)现出(chū)明显的(de)探(tàn)底爬坡信号：一，营业利润累(lèi)计增速(sù)爬(pá)升的行业进一步增多；二，营业收入增速由负(fù)转(zhuǎn)正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中游装(zhuāng)备制造业有望(wàng)继续(xù)成为拉(lā)动(dòng)工业企业(yè)利润增速回升的主要拉动(dòng)力(lì)。按当月利润增速计算，4月份表现(xiàn)较好的行业主(zhǔ)要有：汽(qì)车(chē)制(zhì)造、铁路、船舶(bó)、航空航(háng)天和其他运(yùn)输(shū)设备制造业、通用设备制造业、电气机(jī)械及器材制造业、仪(yí)器仪表制造业(yè)、文教、工(gōng)美(měi)、体育(yù)和娱(yú)乐用品制造业、橡胶和塑料制品业(yè)、电力、热力(lì)、燃气(qì)及水的生产(chǎn)和供应业电(diàn)力。

　　正文

　　核心(xīn)观点：

　　总体(tǐ)来看：

　　4月份，营(yíng)业利润(rùn)累计(jì)同(tóng)比增(zēng)速降幅小(xiǎo)幅收窄，但(dàn)依然处(chù)于探底爬(pá)坡(pō)过程中。从决定企业利(lì)润的量、价、成本三(sān)因素(sù)框(kuāng)架看，我们认为，此轮(lún)工(gōng)业企业利润增速(sù)由(yóu)正转(zhuǎn)负的(de)原因(yīn)主要源于PPI下行，但本轮工业企业利润累计增速的下探(tàn)幅(fú)度之深和持(chí)续时间之长是(shì)PPI下行和(hé)其他多种因素叠加导(dǎo)致(zhì)的：（1）PPI下行加速工业企业利润(rùn)由正转负；（2）主动去库存时间(jiān)偏长以及费用率偏高严重制约工业(yè)企(qǐ)业(yè)利润爬坡速度。

　　与上(shàng)个月相(xiāng)比(bǐ)，39个(gè)主(zhǔ)要细分行业(yè)中，有26个行业的营业(yè)利(lì)润累计增速出现回(huí)升，其(qí)他(tā)13个行业的(de)营业利润累计(jì)增5k是多少钱 5k是什么意思速均出现回(huí)落，其中(zhōng)回(huí)落幅度较大(dà)的行业主要是农副食(shí)品加工、煤炭开(kāi)采和洗选、有色金(jīn)属矿采选、造(zào)纸及纸(zhǐ)制品、纺织服装(zhuāng)、服(fú)饰等行业(yè)，回升幅度(dù)较(jiào)大的行业主要是机(jī)械和设备修(xiū)理、汽车制造、通用设备(bèi)制(zhì)造(zào)、橡胶和塑料制品等行业(yè)。

　　招商宏观 | 中游装备制造业利润(rùn)增速明显(xiǎn)回(huí)升——4月(yuè)工业企业利润(rùn)分析

　　具体来看：

　　与去(qù)年(nián)同期相比，工业企(qǐ)业经营绩效的(de)增长压力依然较大，与3月份相比，产成(chéng)品(pǐn)存货周转天数和应收账款平均(jūn)回收期进一步(bù)增加。

　　数据(jù)显示，规模以上工业(yè)企(qǐ)业(yè)累(lèi)计每(měi)百元营业收入(rù)中的成(chéng)本为85.18元（3月为(wèi)85.04元），同比增加(jiā)0.88元（环比增(zēng)加0.09元）。产成品存(cún)货周转(zhuǎn)天数(shù)为20.80天（3月(yuè)为(wèi)20.60天(tiān)），同比(bǐ)增(zēng)加1.80天(tiān)（环比增加0.14天(tiān)）；应收账款平均回收期为(wèi)63.10天（3月(yuè)为61.80天），同比增加8.60天（环(huán)比增(zēng)加(jiā)0.20天）。

　　分所有制类(lèi)型来(lái)看，外商(shāng)及港澳台商(shāng)和私(sī)营企(qǐ)业利润(rùn)累(lèi)计同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)出现(xiàn)收窄，国(guó)有工业企业和股份制企业(yè)利润(rùn)累计同比降(jiàng)幅(fú)进一步扩大。

　　其中4月国(guó)有工业企业利润累计同比增长(zhǎng)-17.9％（3月-16.9％，去年(nián)同(tóng)期13.9％），外商及(jí)港澳(ào)台商利润(rùn)同比(bǐ)增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营(yíng)企业和股份制企(qǐ)业同比增长分别为(wèi)-22.5％（3月-23％，去年(nián)同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游(yóu)采选业中非金(jīn)属矿采选、有(yǒu)色(sè)金属矿(kuàng)采选的利润增速表现较好，石油和天然气开采等其(qí)他行业的利(lì)润(rùn)增速(sù)降幅依(yī)然(rán)较大。

　　数据显示(shì)，非金属矿采选、有(yǒu)色金属矿采(5k是多少钱 5k是什么意思cǎi)选的增速依(yī)然(rán)为正，分别收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开(kāi)采、煤炭开采和洗选、黑(hēi)色金属(shǔ)矿采选业、废物(wù)资源(yuán)综合利(lì)用的增速(sù)为(wèi)负，分别收录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中(zhōng)游原材料加工业和装(zhuāng)备(bèi)制造(zào)业的利润增速出现明显(xiǎn)分化。中游原材料加工业的利润增速均为负，尽管(guǎn)与上(shàng)个月相比，利润增(zēng)速跌幅(fú)普遍收窄，但依然是(shì)整体工业企业(yè)利润(rùn)增(zēng)速(sù)的(de)主要拖累(lèi)。中游装备制造业利润增速(sù)回升幅度较大，成为整体工业(yè)企业利润(rùn)增速的(de)主要拉(lā)动项。其中通用设备制造(zào)、铁路船舶(bó)航空航(háng)天、电(diàn)气机械(xiè)及器(qì)材制造、仪器仪表制造(zào)增幅(fú)延续上个月(yuè)亮眼趋势，得益于(yú)国内汽车销售量的提升和汽车(chē)产(chǎn)业链出口(kǒu)强劲，汽车(chē)制造业的利润增速(sù)降幅由(yóu)负转正，此外叠(dié)加(jiā)去年同期(qī)基数较低，汽车制造业当月利润增(zēng)速高(gāo)达20倍(bèi)。

　　数(shù)据显示，化(huà)学原料化学制品跌幅(fú)扩大(dà)，分别收录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有色金属(shǔ)冶炼加工、专用设备制(zhì)造、石油煤炭(tàn)及燃料加工、非金(jīn)属矿物制品(pǐn)、黑色金属冶炼加工、化学纤维制(zhì)造、金属制品(pǐn)、计算机(jī)通信和电子设备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表(biǎo)制造(zào)、通用(yòng)设备制造(zào)、铁路船舶航空航天、电气机械及器材制(zhì)造增(zēng)幅依旧为正(zhèng)，并且(qiě)增(zēng)速(sù)出现(xiàn)明显回升，分别录得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制造(zào)增(zēng)幅由负转正，录得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在价格水(shuǐ)平、内部(bù)需求、外部需求同时走弱的情况下，下(xià)游行业内部的利润增速(sù)反弹乏力，文教工美体(tǐ)育娱乐用品、食品制造、纺(fǎng)织业(yè)、家具制造等多个行业的(de)利润增速(sù)跌幅放缓，但依然为负；农副食品加工、纺织服(fú)装、服饰等多个行业的利润跌幅继续扩大。往(wǎng)后看，价格水平、内部需求(qiú)、外部(bù)需(xū)求(qiú)转好速度较慢，这也意(yì)味着下游行业的利(lì)润(rùn)增速向上爬(pá)坡的节奏大概率偏缓。

　　数(shù)据(jù)显示，农副食品加工、纺织服(fú)装、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸及(jí)纸制(zhì)品和医药(yào)制造跌幅扩(kuò)大，分别(bié)录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工美体育娱乐用品、食品(pǐn)制造、纺织业、家具制造和印刷和记录(lù)媒介利润降幅放缓(huǎn)，但持续维持低(dī)位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡胶和塑(sù)料制品(pǐn)增(zēng)速由负转正(zhèng)，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制(zhì)品增速(sù)略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮(yǐn)料和茶制造(zào)利润增速保持高(gāo)位(wèi)，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事(shì)业(yè)中的机械和(hé)设备修理、电力热(rè)力利润增(zēng)速相对(duì)较高(gāo)，燃气(qì)生产和供应利润(rùn)增速降(jiàng)幅收窄。其中机械和设备修理利(lì)润累计增(zēng)速(sù)上(shàng)升幅度较大，4月收录235.7％（前值(zhí)为79.6％），电力热力利润累计同比(bǐ)增速收窄，但(dàn)仍然保持(chí)高(gāo)速增长，4月(yuè)收录47.2％（前值为(wèi)47.9％），水生(shēng)产和供应(yīng)增幅略有上升，收录(lù)5.8％（前值为(wèi)0.0％），燃气生(shēng)产和供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上(shàng)个月相比(bǐ)，4月份公布的工业企业(yè)利润(rùn)数据(jù)已(yǐ)表现出明显的(de)探底爬(pá)坡(pō)信号：一，营业利润累计增(zēng)速爬升的行业(yè)进(jìn)一步增(zēng)多(duō)；二，营业收入增速(sù)由(yóu)负转正，营业利润(rùn)增速降幅收窄。

　　往后看，中游装(zhuāng)备制造业有望继续成(chéng)为拉动工业企业利(lì)润增速回(huí)升的主要拉动力。汽(qì)车制造、铁路(lù)、船舶、航空航天和(hé)其(qí)他运输设备制(zhì)造业、通用设备制造(zào)业、电气机(jī)械(xiè)及器(qì)材制造业(yè)、仪器仪表制造业、文教、工美、体育和娱乐用品制(zhì)造业(yè)、橡(xiàng)胶和塑(sù)料制品业、电力、热力、燃(rán)气及水的(de)生产和供应业。

　　正如(rú)我们在《今(jīn)年(nián)工(gōng)业企(qǐ)业利润增速能(néng)否转正(zhèng)？》中(zhōng)所言，当前正处于第6次工业(yè)企业利(lì)润探底阶段（从2000年(nián)开(kāi)始计算(suàn)），如(rú)果(guǒ)按最近两(liǎng)次探底历史来演绎的(de)话，至少还要在负值区间爬坡7-8个月左右的(de)时间，预计工业(yè)企(qǐ)业(yè)利润增速转正最早也需等(děng)到四季度。目前我(wǒ)国仍面(miàn)临内需增长缓慢和(hé)外需疲弱(ruò)的“弱(ruò)复(fù)苏”阶段，这(zhè)直(zhí)接导致企业的产能利用率(lǜ)持续下滑(huá)。此外，叠加营业成(chéng)本高居不(bù)下导致的内部(bù)压力，本轮(lún)工业企业利(lì)润增速反(fǎn)弹速(sù)度大概率较为(wèi)缓慢。

　　招商宏观(guān) | 中(zhōng)游装备制造业(yè)利润增速明显回升——4月工业企(qǐ)业利润分(fēn)析