周期股相对防御股的(de)比例降(jiàng)至近10年低点

　　最近对防御股(gǔ)的偏好与(yǔ)去年不同，当时(shí)对衰退(tuì)的担忧蔓延，主动型(xíng)基(jī)金紧紧(jǐn)抓(zhuā)住周期股。这一立场(chǎng)表明，人(rén)们相信美联储有能力通过积极的抗(kàng)通胀行动实(shí)现软着陆。现在(zài)，这种乐观情绪已经消散。

　　行业仓位数(shù)据进一步证明，专业人(rén)士持续(xù)看空股市。在(zài)美国银行4月份对基金(jīn)经(jīng)理的最新调查中，现金持(chí)有(yǒu)量保持在较高水平，相对于股票，债(zhài)券比2009年以来的任何时候都更受青睐。

　　高盛合伙人John Flood上(shàng)周(zhōu)表示，在市场开始逃离时，只做多的(de)基(jī)金被迫成为FOMO(害怕(pà)错(cuò)过)买家。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，选股(gǔ)者的谨慎(shèn)态度与基于图表信号配置资(zī)产的计(jì)算机驱动策略形成(chéng)了鲜明(míng)对比。由于股(gǔ)市(shì)稳步上涨和(hé)市场波动性下降，趋势追(zhuī)踪基(jī)金和波动性目标(biāo)基(jī)金(jīn)等系统(tǒng)性资金管理公司近几个月增(zēng)加了股票持有量。

　　德意志(zhì)银行的投(tóu)资者仓位(wèi)模(mó)型最能(néng)说明这种分歧立场(chǎng)。德意志银行(xíng)称，量化基金继续抢购股票(piào)，而自由裁量(liàng)投资(zī)者的敞口已降至一(yī)年区间的底部(bù)。

　　看空者将 2023 年股市反弹的很大(dà)一(yī)部分归因于那些对价(jià)格不敏感的量化投资者，他们别无选择，只能在股(gǔ)价上涨时买(mǎi)入股票(piào)。看空者(zhě)还警告称，持续数月的股市反弹是不(bù)可(kě)持续(xù)的。由于(yú)标普500指数几次突破4200点的尝(cháng)试都以失败告终，缺乏(fá)动(dòng)能可(kě)能会限制量化基金(jīn)的需求。另一方面，新一轮的抛售可能(néng)会促使量化基金改变路线(xiàn)，并(bìng)退出股(gǔ)市(shì)。

　　好于预期的经(jīng)济数(shù)据和企(qǐ)业财报也提振股市。尽管各公(gōng)司(sī)在本财报季的(de)业绩超出(chū)预期，但目前(qián)来看，这(zhè)还不(bù)足以让美国企业重回增长轨道。就连美联储(chǔ)官员也预测今年晚些(xiē)时(shí)候会出现“温和(hé)衰退”。

　　不过，美国银行的Subramanian表(biǎo)示，以史(shǐ)为鉴，过早地为经济衰退(tuì)做准备而采取(qǔ)防御措(cuò)施(shī)，最终可能会(huì)付出高昂的代(dài)价(jià)。

　　Subramanian发现10个最(zuì)具周期(qī)性的行业往往在衰退前的6个月内表现优异。直到(dào)真正的(de)经济(jì)衰退(tuì)到来，防(fáng)御性股票才开(kāi)始大放异彩，尽管它们(men)的领先地(dì)位(wèi)通常会(huì)在下(xià)行周期结束前(qián)逆转(zhuǎn)。

　　美国银行的经济(jì)学家预计，美(měi)国经济(jì)衰退将从第三季(jì)度开始。

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