金融界(jiè)5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季度(dù)的经(jīng)济复(fù)苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限的下(xià)调(diào)有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出(chū)，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率(lǜ)（整存(cún)整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降也(yě)属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句因此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以(yǐ)来(lái)，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策(cè)利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好(hǎo)高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费(fèi)。但我们(men)觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优。

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