本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼(bī)空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受(shòu)中概(gài)股拖累，后市下跌(diē)空(kōng)间(jiān)不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做)，兔(tù)年(nián)股市走过3个月行(xíng)程，期(qī)间沪(hù)指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实(shí)，4月下(xià)旬行(xíng)情看似(shì)疾(jí)风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰(fēng)值(zhí)仅(jǐn)缩水约3％，上(shàng)行(xíng)通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围(wéi)股市(shì)下跌的风(fēng)险输入(rù)。作为(wèi)同股(gǔ)同(tóng)权的两地上市指(zhǐ)数，恒(héng)生(shēng)AH股(gǔ)A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市(shì)排行(xíng)榜数(shù)据(jù)显示，截至周(zhōu)四，香港中企指数和恒生指数过(guò)去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联储加息(xī)在即，市场避(bì)险情绪上升，国际资金从新兴(xīng)市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配(pèi)下调为(wèi)中性。从(cóng)宏(hóng)观面看，今年(nián)首季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四(sì)季(jì)度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为财情的美联(lián)储利(lì)率(lǜ)观测器最新数据显示(shì)，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风险显现，美国对(duì)策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续第(dì)四个月(yuè)收(shōu)缩。美联储加息导致(zhì)金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折(zhé)价(jià)效应(yīng)加剧，在全球金融市(shì)场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国银行业(yè)又一(yī)张骨牌崩(bēng)塌！第一共(gòng)和银行股(gǔ)价周三(sān)盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总(zǒng)市值为8.86亿(yì)美元），较2021年(nián)11月的历(lì)史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至(zhì)一季(jì)度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行(xíng)业危(wēi)机频(pín)现，让A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行部分龙(lóng)头(tóu)股招行等承(chéng)压，相较而言，工商银行兔(tù)年以(yǐ)来表现抢眼(yǎn)，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁(níng)波银行股价兔年颓(tuí)势，一(yī)是二(èr)者虎年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增(zēng)速；二是“中(zhōng)国(guó)特(tè)色估值体系”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但二(èr)者市净率(lǜ)远高于行(xíng)业均值，难(nán)以赋予(yǔ)中特估概(gài)念(niàn个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做)中的(de)回(huí)购预期。

　　通(tōng)达信数(shù)据(jù)显示，中字头指数年(nián)内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市(shì)盈率(lǜ)和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三(sān)市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国(guó)企估值(zhí)回(huí)归市场均值，已是(shì)国家资(zī)本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从(cóng)市(shì)盈率还是(shì)市净(jìng)率等指标看，当(dāng)前A股(gǔ)的估(gū)值相对(duì)偏低。”类(lèi)似表(biǎo)态无(wú)疑是(shì)为(wèi)中字头(tóu)股(gǔ)票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当(dāng)前(qián)总(zǒng)市(shì)值(zhí)取(qǔ)代贵(guì)州茅台(tái)成为市(shì)值“一哥”的中国移动，流通小盘+次(cì)新+绩优概念让其成(chéng)为中特估龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下跌(diē)空间不大(dà)

　　股市(shì)“红五(wǔ)月(yuè)”之说(shuō)，源自(zì)井喷式牛市(shì)带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所(suǒ)放开15只股票的(de)涨(zhǎng)跌幅限制(zhì)，沪(hù)指当日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导(dǎo)的行情拉开序(xù)幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年(nián)份(fèn)分(fēn)别为18次和(hé)17次，二者同时(shí)上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五月出现7次，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不(bù)太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技(jì)股为主(zhǔ)题的红(hóng)五月行情能(néng)否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持强(qiáng)势(shì)行(xíng)情。二(èr)是作为A股(gǔ)第二大(dà)行业指数，电气设备板块能(néng)否企稳。该指(zhǐ)数年内跌(diē)幅(fú)为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全市场权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代(dài)首季盈利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收盘(pán)较周(zhōu)三低位上涨一(yī)成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交始终维持(chí)在(zài)万亿元之上，市场人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大(dà)盘重新(xīn)回到(dào)W形整理格(gé)局，后市即使考验3200点附(fù)近的半年线(xiàn)和年线(xiàn)关口，下跌(diē)空间亦(yì)不(bù)大。

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