金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻发言(yán)人、国(guó)民经(jīng)济综合统计司(sī)司长付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前(qián)价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是(shì)一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带(dài)动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世界经济复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回(huí)落(luò)，对国内居(jū)民消费汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影(yǐng)响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促(cù)销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车(chē)优惠(huì)补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了价格(gé)的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受(shòu)到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等(děng)因(yīn)素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食(shí)品和能源由(yóu)于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价(jià)格(gé)总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低(dī)的，很重要(yào)的原(yuán)因(yīn)是(shì)服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个(gè)月回升。未(wèi)来随(suí)着服务消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来受到国(guó)内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国(guó)际(jì)市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制品(pǐn)业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢(huī)复常(cháng)态化(huà)运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭产能(néng)继续(xù)释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月(yuè)份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况(kuàng)来(lái)看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续(xù)，国内(nèi)市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随(suí)着国内经济(jì)恢(huī)复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总(zǒng)的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国内生产持(chí)续加(jiā)快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环节本(běn)身有个(gè)过程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入(rù)预期不(bù)稳等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影(yǐng)响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来(lái)已回落(luò)至80美(měi)元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的(de)同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场机(jī)制发挥充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力(lì)也(yě)在(zài)增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升，年末(mò)可能回(huí)升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货(huò)币供应量也具(jù)有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退(tuì)。我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相对(duì)较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期波动的滞(zhì)后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)主要由需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需求变化而(ér)变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需(xū)求(qiú)才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济(jì)处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速(sù)，去(qù)年9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济(jì)在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的(de)回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空转多发生在妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释经济回落(luò)、货(huò)币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当前资金多滞留(liú)在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非(fēi)银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民与(yǔ)企业之间(jiān)信用派(pài)生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得(dé)信(xìn)用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资拖累(lèi)总(zǒng)体信(xìn)用派(pài)生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同(tóng)过(guò)往，有效信用派(pài)生对企(qǐ)业行(xíng)为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速(sù)流向制造业(yè)，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造(zào)业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报(bào)复(fù)性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高频(pín)指标报(bào)复性反(fǎn)弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活(huó)动(dòng)多(duō)在(zài)2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预期的(de)同时，市场信(xìn)心(xīn)反其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能(néng)的修复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居(jū)民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消费能(néng)力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常(cháng)化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来的(de)消费修复持(chí)续性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务(wù)业(yè)，及稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)相关(guān)行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动收(shōu)入与消费(fèi)的(de)正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的(de)“积极”信号(hào)也在累(lèi)积(jī)。地产大周妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释期向下(xià)已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小(xiǎo)周期超(chāo)调后的修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能(néng)级城(chéng)市地(dì)产供给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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