核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资(zī)要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公司估(gū)值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际(jì)，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不确(què)定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益(yì)来(lái)看，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板块为代表的(de)高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提(tí)就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的(de)背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来(lái)看，上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市(shì)银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去以及二三季(jì)度(dù)农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投放(fàng)旺(wàng)季的(de)到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和(hé)理财资金赎(shú)回(huí)的(de)趋缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方(fāng)面银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各(gè)个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置安全边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高(gāo)的(de)板(bǎn)块，从去(qù)年(nián)底开始香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗监(jiān)管(guǎn)开始提出中特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的(de)涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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