文：天风(fēng)宏观宋(sòng)雪涛/联系(xì)人孙(sūn)永乐

　　4月(yuè)居民新增存款-1.2万亿，同比多减4968亿元(yuán)，这(zhè)是(shì)居民存(cún)款在连续13个月同比(bǐ)多增后，首次回(huí)落。

　　在过去(qù)一年多时间里，居民部门积(jī)攒了一大笔(bǐ)超额储蓄。今年这笔超额储(chǔ)蓄(xù)能否顺利释放对判断经济(jì)和资本市场(chǎng)走(zǒu)势至关(guān)重要。这里我(wǒ)们尝试回(huí)答两个问题。一是4月居民存(cún)款同比多减(jiǎn)是不是超额储蓄释放的开始？二(èr)是这一趋势能(néng)否延(yán)续？

　　买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜

　　对上述问题的(de)回答取决于存款会受到哪些因素的影响。一般影响居(jū)民(mín)存款的主(zhǔ)要有这么几种行(xíng)为：可(kě)支配收入、消费支出、金融(róng)资产相(xiāng)关(guān)收支和房地产相关收支。

　　收入(rù)增长、消费减少、金融资(zī)产赎回、购房减少会(huì)推动存款增加；反之(zhī)，收入减少、消费(fèi)增加(jiā)、认购(gòu)金(jīn)融资产(chǎn)、购房增加(jiā)、提前还贷等则会带动存款回(huí)落。

　　2022年居民(mín)存款同比多(duō)增7.9万(wàn)亿是居(jū)民少(shǎo)消费、少投(tóu)资(zī)、少购房的结果（详(xiáng)见《超额储(chǔ)蓄能(néng)否转化成(chéng)超额(é)消费》，2022.12.31）。此时(shí)虽然(rán)居民(mín)收入增(zēng)速(sù)放(fàng)缓并提前还贷，但因(yīn)为投资、购房等(děng)下滑(huá)幅度更大(dà)，所(suǒ)以存款同(tóng)比大幅(fú)多(duō)增(zēng)。

　　20买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜23年一季度居民存款(kuǎn)同比多(duō)增2.1万亿则(zé)是收入修复(fù)和理财存款化的结果(guǒ)。

　　一季度(dù)居民人均可支(zhī)配收入同比增长525元，理财存续规模(mó)相比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行办理速度放缓(huǎn)等(děng)因素(sù)影响(xiǎng)，RMBS（个人(rén)住房抵(dǐ)押贷款支持证券）条件早偿率指数 2 相(xiāng)比于2022年有所回落，即居民提前(qián)还(hái)款对存款的拖累相比(bǐ)于去年末(mò)略(lüè)有放缓。

　　但是，随(suí)着(zhe)居民消费(fèi)和购房行为修复(fù)，其对存款的支撑力(lì)度减弱，一季度人均(jūn)消费支出同比增加345元(yuán)（低(dī)于收入涨幅）、购房(fáng)支出同比多增1575亿元。但因为支(zhī)撑(chēng)因素的规模更大(dà)，所以(yǐ)存款继(jì)续(xù)回(huí)升。

　　4月和(hé)一季度(dù)最(zuì)核心的(de)不同(tóng)在(zài)于理财(cái)市场的(de)变化。4月(yuè)居(jū)民存款(kuǎn)下(xià)滑可能的原因一是居民存款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)化；二是提前(qián)还贷规模增加(jiā)。因为居民收入和消费(fèi)数据不足，暂时无法判断消费和收入(rù)在4月对存款的影(yǐng)响。

　　存款(kuǎn)回流理(lǐ)财(cái)是4月存款回落的核心原(yuán)因，4月理财存量规模环(huán)比增(zēng)加1.26万(wàn)亿至(zhì)25.5万亿(yì)，结束了自去年10月以来(lái)的下(xià)行趋势，重回扩张区间。

　　居民增(zēng)配理财(cái)等资产(chǎn)是理(lǐ)财风险降低、收益回升和存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下滑共同(tóng)作(zuò)用(yòng)的结果。受益于债券(quàn)市场走强(qiáng)，今年理财市场(chǎng)表现逐步好(hǎo)转，理财产(chǎn)品单位破净(jìng)率从2022年12月峰值的29.2％持(chí)续下(xià)滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这一时期下滑的存款(kuǎn)利率，存款对居民的吸引力(lì)逐渐减(jiǎn)弱，而理财对居民的吸引力(lì)则不断增强。

　　从5月理财(cái)规模上看，随着破净(jìng)率进一步回落，居民还在继(jì)续增配理财产(chǎn)品，存款理财(cái)化(huà)趋势有望(wàng)延续。

　　提前还贷规模(mó)扩大是存款(kuǎn)下滑(huá)的(de)又一个(gè)原因(yīn)。4月(yuè)早偿率月均值相比于2月低点上行4.3个百分点，相比于3月上行1.9个百分点。

　　居民加大提前还(hái)贷力(lì)度一(yī)是因为(wèi)首(shǒu)套房利率还在下降，居民提前还贷以降(jiàng)低(dī)成本(běn)，4月沈阳、马鞍山(shān)等多地(dì)继续降低首套房利(lì)率，贝壳(ké)研究院数据显(xiǎn)示百城首套(tào)主(zhǔ)流房贷利率平均为4.01％，环比3月继(jì)续回(huí)落1个BP。二是(shì)政策放松后，1、2月份部分积压的还贷业务在3、4月份(fèn)办理，这(zhè)会(huì)推动提(tí)前还(hái)贷规模走高。

　　总的来说，随着理财市场好转(zhuǎn)，此前(qián)因居民(mín)少消费、少投资、少(shǎo)买房(fáng)等积攒(zǎn)下来的(de)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)已(yǐ)经开(kāi)始部分回流理财市场(chǎng)了，且5月初这一趋势还在延续。

　　往后来看，理财市场和提前还贷在(zài)后续几个(gè)月里或继续成(chéng)为超额存款的(de)主(zhǔ)要流向。

　　五一(yī)旅游人均(jūn)消费水(shuǐ)平未(wèi)见明显(xiǎn)改善或部分表明当(dāng)下居(jū)民(mín)消费(fèi)意愿依旧偏(piān)弱，考虑到超额(é)储蓄的持有分化(huà)且并非主要来自消费(fèi)，后续超额储蓄对消(xiāo)费的支撑力度依旧偏弱。（详(xiáng)见《超额(é)储蓄能否转化(huà)成(chéng)超(chāo)额(é)消费》，2022.12.31）。同时(shí)，随着前期积压的购房需(xū)求逐渐释放，房(fáng)地产销(xiāo)售目前(qián)已经有走弱迹象(xiàng)，地(dì)产短期或(huò)不(bù)会(huì)成(chéng)为超储(chǔ)的主要流向。但是因为按(àn)揭利率存在(zài)明(míng)显利差，居(jū)民提(tí)前还贷行为或将延续(xù)。从这(zhè)个角度(dù)来看，主(zhǔ)要(yào)因(yīn)为少(shǎo)买房、少(shǎo)投资而积攒下来的(de)储蓄，在(zài)理财市场环境好转和存款利率下滑的背景(jǐng)下或将(jiāng)继续回(huí)流到(dào)理财市场。

　　1 存款同比增速(sù)使(shǐ)用(yòng)金融机构住户(hù)存款余额+4月(yuè)新增来进行估(gū)算(suàn)

　　2早偿率是指在个人住房抵押贷款中债务人提前(qián)偿付的(de)金额在资产池未偿本(běn)金余(yú)额的占比(bǐ)

　　风(fēng)险提示

　　地产(chǎn)销售变动(dòng)超预期，超额储(chǔ)蓄释放(fàng)弱于预期(qī)，理财市(shì)场波动加大

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜