四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需求的(de)客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银(yín)行(xíng)、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银(yín)行(xíng)出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调(diào)整通知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度(dù)净(jìng)息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低(dī)银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多(duō)重(zhòng)因素(sù)冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指数(shù)经营情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释放了(le)两大信号获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的(de)利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。当前(qián)银(yín)行净(jìng)利(lì)差(chà)空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体经济(jì)融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低(dī)全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的(de)信号(hào)来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)并不等(děng)于(yú)政策利率就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货(huò)币(bì)政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济(jì)修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗券(quàn)银(yín)行团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成(chéng)为(wèi)当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目(mù)前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需(xū)提前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币(bì)种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开(kāi)立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都(dōu)能有所(suǒ)下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非金融(róng)企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养生息，特(tè)别是在前期服务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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