上(shàng)市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强制退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因(yīn)触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其(qí)可转债已进入(rù)退市(shì)整理期(qī)，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退(tuì)市而退(tuì)市的(de)情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零(líng)违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信(xìn)用风(fēng)险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依(yī)然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并不(bù)乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则(zé)，上市公(gōng)司股票被(bèi)终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债30多(duō)年(nián)零(líng)退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避(bì)风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性评估正股(gǔ)基(jī)本(běn)面、成长性、gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债能(néng)力(lì)等(děng)，防范债券(quàn)退(tuì)市(shì)、违(wéi)约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较高的(de)标的，而选择(zé)正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市(shì)场(chǎng)风(fēng)格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的(de)变化。过去(qù)一些“无(wú)脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套(tàogpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa)路(lù)行不通了，一(yī)些(xiē)规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各(gè)市场参与主体还需顺时(shí)应势(shì)，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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