国(guó)内“五一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依旧(jiù)不容忽视。在美国多(duō)项重要经(jīng)济(jì)数据(jù)出炉后(hòu)，美联储也将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将如(rú)何演绎？

　　美(měi)国第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)股(gǔ)价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五(wǔ)收盘，美(měi)国(guó)第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达成救(jiù)助协(xié)议以维持该银行运营的希望(wàng)在(zài)变得渺茫。该(gāi)股今年(nián)已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银(yín)行很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美媒报(bào)道，自美国第一(yī)共和银行公布其第(dì)一(yī)季度存(cún)款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价(jià)在接(jiē)下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下(xià)历史新低(dī)。目前(qián)包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美联储的(de)官员正在(zài)与其他银行进行协调会议，为第(dì)一共(gòng)和银行制定(dìng)救助计划。

　　美(měi)联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布(bù)的内(nèi)部审查报告中(zhōng)，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源(yuán)于(yú)该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的(de)审查督导行(xíng)动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员(yuán)未能采取有(yǒu)力行动(dòng)解决(jué)硅谷银行越来越(yuè)多(duō)的(de)问题。美联储(chǔ)负(fù)责金融(róng)业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到(dào)，随着(zhe)硅谷银行的(de)规模扩大(dà)、复(fù)杂(zá)性增加，该行变得有(yǒu)多(duō)么不堪一击(jī)。他们(men)的确发现了风险，却没有采取足(zú)够的(de)措施，保(bǎo)证(zhèng)该(gāi)行足够迅速地解决(jué)问题(tí)。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和美联储监管(guǎn)不(bù)力抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年有关。他说，美(měi)联储监管者的错(cuò)误部分(fēn)源于(yú)，特朗普(pǔ)执(zhí)政时的金(jīn)融业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转变似(shì)乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标(biāo)准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以及监(jiān)管(guǎn)方式(shì)不够自信(xìn)果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭的(de)一大问题(tí)——利率相(xiāng)关风险(xiǎn)，但美联(lián)储自(zì)身的流(liú)程“过于审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的(de)公(gōng)开审查报(bào)告或警告，数量是(shì)其他(tā)银行的三倍(bèi)。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽(hū)视了范(fàn)围更广的(de)问题，比如该行多年(nián)来一直突破(pò)内部风险限制，其采用(yòng)的流动性指标却显示，存款基(jī)础稳(wěn)定(dìng)，其利率相关风险还被(bèi)评为令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超(chāo)过(guò)千亿美元银行的一(yī)系列规定，包括压(yā)力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对利(lì)率流(liú)动性(xìng)风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明(míng)，需要对范围(wéi)更(gèng)广泛(fàn)的银行强化适用(yòng)的标准，联储(chǔ)应考(kǎo)虑，让更大(dà)范围(wéi)的银行适用标准和的流动性规定(dìng)。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万美(měi)元联邦保险上限(xiàn)的银行存款(kuǎn)，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑到(dào)可出售证券的(de)未实现损益，以便让(ràng)银行的资(zī)本要求更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风(fēng)险管(guǎn)理不足的公司，美联储可(kě)能增加资本或流动性(xìng)的(de)要求，或者限(xiàn)制股票回购、股(gǔ)息支付或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批准(zhǔn)内(nèi)华达州和佛(fú)罗(luó)里达州重大(dà)灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内(nèi)华达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日(rì)期间(jiān)受(shòu)严重(zhòng)风暴(bào)影(yǐng)响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担的(de)基(jī)础(chǔ)上提供给州政府(fǔ)和(hé)符合条件的地方政(zhèng)府以(yǐ)及某些私人(rén)非营(yíng)利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的(de)应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保加利亚、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关事(shì)宜(yí)达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基斯表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成(chéng)员国和(hé)乌克兰(lán)农民的担忧。具体措(cuò)施包括推(tuī)动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农(nóng)产(chǎn)品的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花(huā)籽等(děng)4种(zhǒng)农产品实施保障措(cuò)施。为(wèi)5个(gè)受影响的成员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包括葵花(huā)籽油等(děng)产品的倾销调查(chá)。欧盟将(jiāng)进一步确保(bǎo)乌克(kè)兰(lán)农产品通过(guò)欧盟通道出(chū)口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指数是美联(lián)储青睐的(de)通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据再(zài)度(dù)印(yìn)证了美国通胀的居(jū)高不下，这(zhè)加(jiā)大了美(měi)联储5月再(zài)次加(jiā)息的可能性。报告(gào)公布后，美国短期利(lì)率期货小幅下跌(diē)，反映出(chū)5月份(fèn)加息25BP的(de)可能(néng)性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务(wù)部公布(bù)的一季度(dù)美国宏观经济数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国(guó)一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场预(yù)期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而(ér)同日(rì)公布的(de)一(yī)季(jì)度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货(huò)宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上(shàng)述数据(jù)显示出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧(jiù)高(gāo)企的滞胀(zhàng)特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的(de)增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实(shí)了市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国经济衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧美银(yín)行信用危机的尾部(bù)效应持续(xù)存在，金(jīn)融(róng)不稳(wěn)定叠加经(jīng)济景(jǐng)气(qì)下滑，一定程(chéng)度上削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美(měi)联(lián)储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师罗亮认为(wèi)。

　　不过(guò)，他也(yě)表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于反映核心个人消费支出在内的一(yī)季度PCE通(tōng)胀数据持(chí)续(xù)上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基本(běn)不(bù)存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需(xū)关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危(wēi)机(jī)的爆发以及一季度经(jīng)济的(de)回(huí)落，美国当前经济的脆(cuì)弱性(xìng)以(yǐ)及下行压力已经(jīng)持续增(zēng)加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示(shì)出核心(xīn)通胀黏性超预(yù)期(qī)。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着进行(xíng)政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概(gài)率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表态或(huò)将(jiāng)更加(jiā)注(zhù)重安(ān)抚(fǔ)市(shì)场情绪，强调对(duì)宏观风(fēng)险的(de)把(bǎ)控，且对未来加(jiā)息的态(tài)度或将更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目(mù)前市场已(yǐ)经对(duì)美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次(cì)会议并无最新点阵(zhèn)图和(hé)经(jīng)济(jì)展望公布(bù)，因此会(huì)议(yì)重点在于利率决(jué)议声明及鲍威(wēi)尔(ěr)的会后发言(yán)两方面。其中，在(zài)决议声明方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特别是能否(fǒu)出(chū)现“停止加息”相(xiāng)关暗(àn)示。而在会后的新闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发的信(xìn)贷收缩等方面的(de)观点论述。特别(bié)是如果出现“停(tíng)止加(jiā)息”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对于商品市场还(hái)是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美联储(chǔ)会议需要关(guān)注三(sān)个方面(miàn)：一是(shì)考虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿意容(róng)忍更高水平的(de)通胀；二是美联储对于目前(qián)金融以及(jí)经济风(fēng)险的判断，到(dào)底是短期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美(měi)联(lián)储未(wèi)来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半(bàn)年(nián)将(jiāng)降息或者不降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继(jì)续回调(diào)，美债利率曲(qū)线会加深(shēn)倒挂的程度，对市(shì)场(chǎng)而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再(zài)度上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场(chǎng)对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预(yù)计加息结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政策预期(qī)交易依旧不足(zú)。因此，他认(rèn)为本次(cì)会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对(duì)未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如果美(měi)联储意外偏(piān)鹰(yīng)，比如(rú)表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则(zé)市场或将面(miàn)临(lín)较大的(de)冲击，相关(guān)风险资产(chǎn)有意外(wài)下(xià)跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临(lín)涨跌两(liǎng)难(nán)局面

　　近(jìn)期美元指数持(chí)稳，贵(抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年guì)金(jīn)属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业(yè)风险事件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅速转向的乐观预期出(chū)现一定修(xiū)正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出(chū)现高(gāo)位振荡调整，但总(zǒng)体(tǐ)回调(diào)幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来(lái)看，他认为(wèi)贵金属市场在利(lì)多(duō)、利空因素间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联(lián)储加(jiā)息临近尾声，对贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)的压制边际减弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债务上(shàng)限悬而(ér)未决以(yǐ)及银行业(yè)风险事件余波(bō)反(fǎn)复，不断激发(fā)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更(gèng)为宏(hóng)观的角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金(jīn)资产储(chǔ)备功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和美联储对(duì)于后续货币(bì)政策(cè)之间(jiān)的预期差，以及美国(guó)经济层面(miàn)的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别(bié)是就业市场尽管过热(rè)态势有所(suǒ)缓和(hé)，但(dàn)无论是新增非(fēi)农就业人数还是失业率指标，还远未触及经济(jì)衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值(zhí)区间，这极有可能造(zào)成通胀回(huí)归波(bō)折反复(fù)，进而引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会议落(luò)地后(hòu)的一(yī)段时间内，市场仍然会延续上述的修正走(zǒu)势，美(měi)联储还需在更(gèng)多数(shù)据(jù)指引以及银行风险事件落地(dì)后，再相(xiāng)机作(zuò)出政策调整，而在此之前(qián)预(yù)计仍(réng)会延续当(dāng)前(qián)“走一(yī)步看一步(bù)”的决(jué)策(cè)思路。而市场(chǎng)对于(yú)年内(nèi)降息(xī)的(de)乐观(guān)预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的(de)逻(luó)辑(jí)有两条主线：一是(shì)美(měi)国经济是否(fǒu)会(huì)陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算体系下(xià)美元的趋势(shì)压力。“过去20年(nián)，贵金属价格(gé)主要锚定(dìng)的(de)是美债实际利率(lǜ)的变化，但是(shì)最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获得了越来越(yuè)多的金融溢价(jià)。”整体来看(kàn)，他认(rèn)为目(mù)前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期的表(biǎo)现(xiàn)也(yě)是易涨难(nán)跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作为(wèi)多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经(jīng)表现出了一(yī)定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方(fāng)面(miàn)，美国经济(jì)下行以及(jí)欧美(měi)银(yín)行业风险(xiǎn)带(dài)来(lái)的避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)对贵(guì)金属价(jià)格(gé)仍有(yǒu)一定(dìng)支撑，但边际(jì)减弱(ruò)；另一方面(miàn)，美国(guó)通胀高位(wèi)带来的加(jiā)息(xī)预测，未能对(duì)贵金属形(xíng)成有力的(de)回落压力。因此，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高位振荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美联(lián)储降息的预期仍大(dà)幅(fú)领(lǐng)先美联储(chǔ)的官(guān)方预期，预计在高通胀压力下，市场(chǎng)对降息预期的修(xiū)正或将带(dài)来金银(yín)价(jià)格(gé)的(de)进一步回(huí)调(diào)。

　　市场(ch抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年ǎng)人士(shì)提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏观市场关键(jiàn)数据较多，导(dǎo)致(zhì)市场情绪(xù)波(bō)澜起伏，同时基本面(miàn)因素(sù)也多空(kōng)交织，海外(wài)市场容易出现巨幅(fú)波(bō)动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将直(zhí)面美联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美联储会议结果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资(zī)产(chǎn)的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越5月美(měi)联储议息会议等重要(yào)事(shì)件，加之银行业危机及(jí)债务上限问题悬(xuán)而未决，投资者要防(fáng)止(zhǐ)过分(fēn)押注引发的风险。假期后可(kě)关(guān)注贵金(jīn)属回(huí)落(luò)企稳情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表示，由于(yú)国内“五一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海(hǎi)外美联(lián)储会(huì)议(yì)这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸(cùn)有足够安全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表(biǎo)示，节(jié)后(hòu)贵金属或将迎来(lái)更加(jiā)明确的方向(xiàng)性行情(qíng)，可(kě)根(gēn)据美(měi)联储议(yì)息会议(yì)给(gěi)出(chū)的(de)指引，对贵金(jīn)属进行相(xiāng)应布局。

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