申(shēn)万一级的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其(qí)中市值权重最大的(de)是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为国家(jiā)芯片战略发展的(de)重点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响力(lì)的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论(lùn)是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提升，自(zì)主研发的环境下，上(shàng)市(shì)公(gōng)司科技含(hán)量(liàng)越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司(sī)业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市(shì)公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收(shōu)规模(mó)创新高，三(sān)方(fāng)面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技(jì)营收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营收集中度(dù)却在(zài)下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波(bō)龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息(xī)等(děng)营收(shōu)体量居(jū)前的企(qǐ)业不(bù)断上(shàng)市，并在资(zī)本助力之(zhī)下营收快速(sù)增长。三(sān)是(shì)当(dāng)半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的(de)高成(chéng)长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的(de)归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来(lái)看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体设备等相关产品的(de)周(zhōu)转(zhuǎn)情(qíng)况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产品流通容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较(jiào)大(dà)。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企业(yè)，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别(bié)下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报(bào)中也说(shuō)明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用增长四(sì)成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的(de)背景下，国(guó)内半导体企业需要(yào)不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促(cù)进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合(hé)研(yán)发(fā)费(fèi)用增长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营(yíng)收(shōu)比(bǐ)重来(lái)看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发(fā)费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司(sī)实(shí)现了批(pī)量销售或达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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