美国债务上限危(wēi)机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议(yì)院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和预(yù)算的法案，隔日(rì)参(cān)议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室(shì)数(shù)据，目前美国(guó)联邦债务规(guī)模(mó)约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个美国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过(guò)实质(zhì)性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期(qī)、流(liú)动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本等机制(zhì)作(zuò)用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限(xiàn)情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票(piào)表(biǎo)现将更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，而(ér)市(shì)场(chǎng)关(guān)注的重点也将重新(xīn)回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴(xīng)市(shì)场股票表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触(chù)及法定上限，每次债务上限触(chù)及后均得到(dào)了上调或(huò)暂停，只是经(jīng)历的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债(zhài)务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指数则跌(diē)至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理(lǐ)投(tóu)资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性(xìng)非常低，但此前(qián)因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久(zēng)长前景和(hé)具(jù)吸引力(lì)的(de)相(xiāng)对(duì)估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键(jiàn)催化剂(jì)。中国(guó)今年首(shǒu)季盈利增(zēng)长较(jiào)去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中(zhōng)国(guó)资(zī)产的信心。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本除(chú)外(wài)）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国(guó)乃至全球面临的一(yī)个不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确(què)定的预(yù)期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没有对(duì)美国债(zhài)务上限问题过(guò)度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资(zī)产对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方国际证券资(zī)产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长(zhǎng)期(qī)的(de奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久)资产配置角度(dù)出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合(hé)的下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点(diǎn)：一(yī)是多(duō)元(yuán)化低相关性资产配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下(xià)行保护。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险资(zī)产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一(yī)定比例的避(bì)险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债(zhài)季度(dù)展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛(pāo)售一切资(zī)产增持现金，传统避险资(zī)产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期(qī)权(quán)保护组合下行(xíng)风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们(men)的基准假设(shè)，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多(duō)波动率、以及(jí)做空(kōng)风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场的最佳(jiā)非对(duì)称对(duì)冲策略(lüè)是做(zuò)空美国(guó)高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的提(tí)升(shēng)，将(jiāng)促进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认(rèn)为(wèi)，美国(guó)政府的财(cái)政支出得到了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃(āi)落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再(zài)度(dù)回到美国未(wèi)来的(de)财政政(zhèng)策和(hé)货币政策(cè)上。肖令(lìng)君(jūn)认为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待(dài)市(shì)场自然降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再开启降息(xī)，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济(jì)数(shù)据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继续加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶的趋(qū)势不会(huì)改变，因(yīn)此预计加息对市(shì)场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财政(zhèng)部(bù)预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债(zhài)。随着市场流动性收紧，这(zhè)或(huò)将产(chǎn)生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随(suí)着资(zī)本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析(xī)师(shī)黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部(bù)的(de)工(gōng)作(zuò)重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中(zhōng)有三个重要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是(shì)否要(yào)调(diào)整货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为(wèi)购买美债异军(jūn)突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分(fēn)析称，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果(guǒ)美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加息(xī)和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利率决(jué)议(yì)中(zhōng)美联储(chǔ)是否能进一步确认(rèn)停(tíng)止紧缩的态度(dù)。

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