近日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福(fú)电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江存(cún)储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福(fú)电子第二大客户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意间透露了(le)一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯(chún)度等(děng)级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时(shí)会(huì)产生部分食(shí)品级(jí)磷酸(suān)、工(gōng)业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给(gěi)集成电路行(xíng)业、显示面板行(xíng)业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求高于(yú)一(yī)般的(de)食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一(yī)是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会(huì)计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非经(jīng)常性损益(yì)是指(zhǐ)公司发生的与经(jīng)营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司(sī)正常盈利(lì)能(néng)力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电路客户(hù)的产(chǎn)品认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持(chí阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊)在较高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的间接控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二(èr)大股东为国家(jiā)集(jí)成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业(yè)中有2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主要(yào)系(xì)向关(guān)联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等(děng)能源以及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服(fú)务(wù)采(cǎi)购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营(yíng)业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品采购总(zǒng)额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子(zi)是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一(yī)从事湿(shī)电子化学品(pǐn)相关业(yè)务(wù)的(de)主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报(bào)稿中对2023年(nián)第一(yī)季度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要是受市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价(jià)格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度(dù)末(mò)，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至(zhì)行业成本(běn)线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线。在(zài)价格(gé)下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均(jūn)出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈(tán)及湿电子化(huà)学品，即公司湿(shī)电子化(huà)学品、特种化(huà)学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售(shòu)价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城(chéng)市管(guǎn)理(lǐ)执法局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子(zi)无证建(jiàn)设(shè)房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年(nián)4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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