申万一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略(lüè)发(fā)展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)具备研发(fā)技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代(dài)化(huà)、未来前景广阔等特(tè)点，也(yě)因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行(xíng)业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的(de)环(huán)境下(xià)，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时(shí)刻(kè)在(zài)2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模(mó)创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大(dà)企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居(jū)前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业(yè)不(bù)断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业处(chù)于(yú)国产(chǎn)替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业(yè)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业(yè)的(de)归母(mǔ)净利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体量排(pái)名(míng)行业(yè)第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快(kuài)的(de)半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相关(guān)产品的周转情况，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通(tōng)速(sù)度(dù)变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的(de)局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基(jī)本(běn)持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下(xià)滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等原(yuán)材(cái)料(liào)价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在年报(bào)中也(yě)说明了与这(zhè)两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经(jīng)营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不(bù)断提(tí)升

　　在(zài)国外芯(xīn)片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研(yán)发(fā)投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新高。具(jù)体公司而言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研(yán)发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发(fā)费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以(yǐ)上。 值此之际是什么意思春节，值此 之际

　　增(zēng)长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息(xī)，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以上居前。综(zōng)合(hé)研发费用增长率和(hé)增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家(jiā)企业(yè)不仅连(lián)续(xù)3年研发费(fèi)用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部(bù)公司实现了批量(liàng)销售(shòu)或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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