昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大(dà)会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国(guó)应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都(dōu)可(kě)以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的(de)时(shí)候我(wǒ)们没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能(néng)在过去(qù)的(de)6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我们很多(duō)的经理人对(duì)于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是(shì)股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)出(chū)售了(le)价值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入(rù)了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做(zuò)出(chū)了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健(jiàn)康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒(máng)格则(zé)表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到(dào)美(měi)联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短期(qī)问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会(huì)继(jì)续(xù)购买更(gèng)多(duō)石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用(yòng)多(duō)久才(cái)会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货(huò)币政策(cè)和财(cái)政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤价格(gé)低(dī)位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后(hòu)涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较(jiào)高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二(èr)育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货(huò)农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报显示其(qí)经(jīng)营(yíng)数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好(hǎo)，短期(qī)内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业(yè)部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的(de)正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的(de)统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季(jì)节(jié)性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在(zài)交易(yì)上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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