本周，沪(hù)综(zōng)指3400点(diǎn)关口(kǒu)之(zhī)前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来(lái)看，A股(gǔ)下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月行程，期间沪(hù)指仅(jǐn)上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌(diē)？或是外围股市下(xià)跌的风险输入。作为(wèi)同股同权的两地上(shàng)市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数(shù)兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数(shù)据显示，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生指数过去3个(gè)月表现(xiàn)为全球垫(diàn)底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数(shù)周(zhōu)二(èr)盘中(zhōng)低位(wèi)较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷(mí)，主因是美联储加息在即，市场避(bì)险情绪上升，国(guó)际资金从新(xīn)兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银(yín)行日前将中国股票(piào)评级从高配下调为中(zhōng)性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年(nián)化环(huán)比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数首季(jì)上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示(shì)着美(měi)国滞胀隐忧(yōu)未减，加(jiā)息(xī)势在必行。英为财情的(de)美联储(chǔ)利率观测器最(zuì)新数据显示(shì)，5月4日(rì)加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风(fēng)险显现，美国对策是(shì)：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货(huò)币供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历(lì)史最(zuì)大降幅，且(qiě)是连续第(dì)四个月收缩。美联储(chǔ)加息导(dǎo)致金融资产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩表则令(lìng)流动性折(zhé)价(jià)效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头个股

　　美国银(yín)行(xíng)业又一张骨牌(pái)崩塌！第一(yī)共(gòng)和银行股价周三盘中最多(duō)下(xià)跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月(yuè)的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存(cún)款(kuǎn)较去年末(mò)减(jiǎn)少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业危机频现(xiàn)，让(ràng)A股机(jī)构不再抱团银行股，银行部分龙头股招行等承(chéng)压，相(xiāng)较而言，工商银(yín)行兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年颓势，一是二者(zhě)虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二是(shì)“中(zhōng)国(guó)特(tè)色估值体(tǐ)系”开始风行，市场风格(gé)转换。但(dàn)二者市(shì)净(jìng)率远高于(yú)行业均值，难以赋予(yǔ)中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通(tōng)达信(xìn)数据(jù)显示(shì)，中字(zì)头指数(shù)年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是(shì)五连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估(gū)值(zhí)洼地，而(ér)沪(hù)深(shēn)京(jīng)三市A股的市盈(yíng)率和市净率(lǜ)中(zhōng)位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市(shì)场均(jūn)值，已是国家资(zī)本(běn)新战略。国家外汇局(jú)日前表示：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相(xiāng)对(duì)偏(piān)低。”类(lèi)似表态无(wú)疑是为中字头(tóu)股(gǔ)票点赞。

　　典(diǎn)型个股(gǔ)是，当(dāng)前总市值取代贵州茅(máo)台成为市值(zhí)“一(yī)哥(gē)”的中国(guó)移动，流(liú)通(tōng)小盘+次(cì)新+绩优概念让其(qí)成为中特估(gū)龙头。

　　五(wǔ)月预期下(xià)跌(diē)空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井(jǐng)喷式牛(niú)市(shì)带来的财(cái)富(fù)记(jì)忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上交(jiāo)所放开15只(zhǐ)股票(piào)的涨跌幅(fú)限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪(hù)指全年(nián)和5月份上涨的(de)年份(fèn)分(fēn)别为18次和17次，二者同时(shí)上涨的年份有11次。自(zì)2008年(nián)至去(qù)年的15年里，红(hóng)五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全年同步飘红(hóng)4次(cì)，5月份这(zhè)个风向(xiàng)标已不太(tài)灵光。相(xiāng)比(bǐ)之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为(wèi)主(zhǔ)题的红五月(yuè)行(xíng)情能(néng)否再(zài)现？关键在要看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的(de)互联网指数能否维持强势(shì)行(xíng)情(qíng)。二是作为A股第二大(dà)行(xíng)业指(zhǐ)数，电气设备板块能(néng)否企稳。该指(zhǐ)数年(nián)内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰(fēng)值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市场权重降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁德时代首(shǒu)季(jì)盈利增长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘较周三低长征有多长公里 红军长征一共用了几年位(wèi)上(shàng)涨(zhǎng)一成，或是(shì)否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来(lái)，沪深(shēn)两市单日(rì)成(chéng)交始(shǐ)终(zhōng)维(wéi)持(chí)在(zài)万亿元之上，市场人气并(bìng)未退长征有多长公里 红军长征一共用了几年潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重新回到W形整理格(gé)局，后(hòu)市即(jí)使考验3200点(diǎn)附(fù)近的半年线和年线关(guān)口(kǒu)，下(xià)跌空间亦不大。

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