金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局(jú)如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的(de)来看，下阶段(duàn)也不会(huì)出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段(duàn)性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的回落。随着(zhe)气温(wēn)的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带动了(le)食品价格的(de)回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济(jì)复(fù)苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价格总体(tǐ)上趋(qū)于(yú)回落(luò)，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的(de)排放标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车企降价(jià)促(cù)销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数走高。上年(nián)同期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国(guó)际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价格(gé)上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食(shí)品和能源由于(yú)受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的(de)还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重(zhòng)要的(de)原因是服务需求仍(réng)在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会(huì)恢复(fù)常态(tài)化运行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国(guó)际(jì)输(shū)入(rù)性(xìng)因素影响。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国(guó)际市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世(shì)界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采(cǎi)业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续(xù)增加，而(ér)电煤需(xū)求季节(jié)性(xìng)减(jiǎn)少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年(nián)价格变动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会持续，国内市(shì)场需(xū)求仍在恢复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期下行情况(kuàng)还会延(yán)续。但是随着国内(nèi)经济(jì)恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政(zhèng)策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处(chù)于温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间(jiān)差和(hé)基数(shù)效应有关。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客(kè)观(guān)上有以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在较(jiào)高(gāo)景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化(huà)、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三(sān)是基数效应明(míng)显。去年(nián)国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的(de)同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格(gé)反(fǎn)季(jì)节(jié)上涨，对今年(nián)也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲(chōng)击(jī)GDn. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写P同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数(shù)作用(yòng)下今年二季度GDP增速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的(de)高基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是(shì)政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分作(zuò)用，经(jīng)济内(nèi)生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升(shēng)，年(nián)末可(kě)能(néng)回升(shēng)至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币(bì)供应(yīng)量(liàng)也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在(zài)温和上(shàng)涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预期稳(wěn)定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来(lái)评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变化而变化(huà)，使得物(wù)价(jià)变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画的(de)有效(xiào)社融增速(sù)，去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变(biàn)化(huà)领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带动经(jīng)济在(zài)2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物价的回(huí)落，受(shòu)基数、供给和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除(chú)去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期(qī)启动(dòng)，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金(jīn)滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所不(bù)同的(de)是，当前资金(jīn)多滞留在银(yín)行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民(mín)理(lǐ)财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来的(de)居(jū)民与(yǔ)企业之(zhī)间(jiān)信(xìn)用派生(shēng)偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年(nián)9月(yuè)以来持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于(yú)企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠(kào)企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持(chí)已(yǐ)开始显现。去(qù)年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使得(dé)制造(zào)业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业(yè)资本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的(de)存在(zài)，使得(dé)大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应”带来(lái)的经济(jì)波(bō)动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观(guān)数据(jù)屡超预期的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道而(ér)行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能(néng)的(de)修(xiū)复(fù)已然(rán)开(kāi)始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠(kào)居民(mín)出行和(hé)企(qǐ)业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的(de)消费修复持(chí)续性和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等(děng)服务业(yè)，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入与消费的(de)正循环(huán)。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下(xià)已(yǐ)是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期(qī)；但(dàn)小(xiǎo)周期超(chāo)调(diào)后的修复(fù)出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城(chéng)市(shì)地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量(liàng)改(gǎi)善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市(shì)需求(qiú)。

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