昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带(dài)来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户(hù)得(dé)不到补偿，它(tā)给美国(guó)经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波(bō)动(dòng)来自于(yú)另外一个(gè)地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个(gè)月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们(men)很多的经(jīng)理人(rén)对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应(yīng)该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计(jì)，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因(yīn)为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功(gōng)于过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决(jué)策。公司(sī)传(chuán)承在(zài)执行(xíng)上并不(bù)是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能(néng)力的人(rén)。如果他们不(bù)能处(chù)理得当的话(huà)，他(tā)就(jiù)不会(huì)将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀(zhàng)率的(de)使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句(jù)话(huà)“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱令通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购(gòu)买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国(guó)大(dà)批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球储备货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本(未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思běn)的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些(xiē)事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格(gé)低(dī)位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的(de)公告称，据(jù)国(guó)家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门研究适(shì)时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期(qī)货日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的(de)相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应(yīng)走多。从(cóng)收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日(rì)过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位区(qū)间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国(guó)家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正(zhèng)常(cháng)产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三方机(jī)构数据，国(guó)内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑(huá)，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价(jià)，在尉秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对(duì)猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有(yǒu)连(lián)续(xù)回落(luò)，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下半年(nián)会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于(yú)上半(bàn)年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损(sǔn)失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格(gé)空间(jiān)有限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边(biān)转为(wèi)观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统性风险。

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