昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔(ěr)年(nián)度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的(de)机遇和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资(zī)者们(men)热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布(bù)一季(jì)度财报(bào)显示(shì)，第一季(jì)度(dù)净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会(huì)损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个(为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭gè)月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这(zhè)几(jǐ)个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次，二战的(de)时(shí)候我们没有办法获(huò)得(dé)商(shāng)品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波(bō)动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸(xī)引力。自(zì)今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的(de)现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事(shì)业(yè)和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果他们不能处(chù)理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负债表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担(dān)心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的(de)管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了(le)很多好的(de)事(shì)情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代(dài)美元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下(xià)，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何(hé)时(shí)会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用(yòng)多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如(rú)果货(huò)币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时(shí)候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇(qí)怪(guài)的事。对(duì)于(yú)日(rì)本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人(rén)应(yīng)该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本，日本有一(yī)个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春(chūn)节过后的(de)猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作(zuò)预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部门研究适时(shí)启动(dòng)年(nián)内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太(tài)大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较(jiào)低的(de)猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国(guó)期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布(bù)一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作(zuò)出(chū)反(fǎn)应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看(kàn)，不会带(dài)来实(shí)质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于(yú)近五年(nián)同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外(w为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭ài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换(huàn)加快，需关注进(jìn)出(chū)场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一(yī)定程度(dù)的(de)体现，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在(zài)交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来的系统性(xìng)风险。

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