本周，沪综指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观(guān)来看(kàn)，A股(gǔ)下行更(gèng)多是受中概(gài)股拖累，后市下(xià)跌空(kōng)间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔年股市走过(guò)3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔(tù)子尾(wěi)巴长不了(le)”之叹。其实(shí)，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤(z初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程hòu)雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市(shì)下跌的风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股同权的两(liǎng)地上市指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指(zhǐ)数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示，截至周四，香港(gǎng)中企(qǐ)指数和恒生指数过去(qù)3个月表现为全球(qiú)垫(diàn)底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙(lóng)指(zhǐ)数周二盘(pán)中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低(dī)迷，主(zhǔ)因是美联储加息在(zài)即，市场避险情绪上升，国际资金(jīn)从(cóng)新兴市(shì)场撤离。瑞(ruì)士瑞联(lián)银(yín)行日(rì)前将中国股票评级从高配下调为(wèi)中性。从宏(hóng)观面(miàn)看(kàn)，今年首季(jì)，美国GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔(tī)除食品和(hé)能源的(de)核心PCE物价(jià)指数首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数(shù)据(jù)预示着美(měi)国(guó)滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必行。英为财(cái)情的(de)美联储利率(lǜ)观(guān)测器最新数(shù)据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧(jǐn)缩货币(bì)供(gōng)应。美国(guó)3月M2货币(bì)供应量（未经季(jì)节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连(lián)续第四个月收缩。美联储加息导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应(yīng)加剧(jù)，在(zài)全(quán)球金(jīn)融市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业又一(yī)张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元(yuán)（对(duì)应的(de)总(zǒng)市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行(xíng)业(yè)危机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银(yín)行股，银行(xíng)部分龙(lóng)头股招行等承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股(gǔ)价(jià)兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二是“中国特(tè)色估(gū)值体系(xì)”开(kāi)始(shǐ)风行，市场风格转换。但(dàn)二者市净(jìng)率(lǜ)远高于行业均值(zhí)，难以赋予中特(tè)估概念中的回(huí)购(gòu)预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中(zhōng)字头(tóu)指数年内上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连阳。其市(shì)盈(yíng)率和(hé)市净率分(fēn)别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深京(jīng)三(sān)市A股(gǔ)的市盈率和市净(jìng)率中位数分(fēn)别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企(qǐ)估值回归市场(chǎng)均(jūn)值(zhí)，已是(shì)国家资本新战略。国家外汇(huì)局日前表示：“无论从市盈率还(hái)是市(shì)净率等指标(biāo)看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类似表态无(wú)疑是为(wèi)中字头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代(dài)贵州茅(máo)台成(chéng)为市值“一哥(gē)”的(de)中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念(niàn)让其成(chéng)为中(zhōng)特(tè)估(gū)龙头(tóu)。

　　五月预(yù)期下跌(diē)空间(jiān)不(bù)大

　　股市“红(hóng)五月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带来的财富(fù)记(jì)忆(yì)。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开序(xù)幕(mù)。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分别为(wèi)18次和17次(cì)，二者同(tóng)时(shí)上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红五月(yuè)出(chū)现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和(hé)全年(nián)同步(bù)飘红4次，5月份这个风向标已不(bù)太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年(nián)下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年(nián)份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周四(sì)，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题(tí)的红五月行情能否(fǒu)再现？关键在要看两(liǎng)点(diǎn)：一是年内上(s初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程hàng)涨逾53％的(de)互联网指数能否维(wéi)持强势行(xíng)情。二(èr)是作为A股第(dì)二大(dà)行业指数(shù)，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该(gāi)指(zhǐ)数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙(lóng)头(tóu)宁德时代首(shǒu初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程)季(jì)盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位上涨一(yī)成(chéng)，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单(dān)日成(chéng)交始终维持在万亿元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新(xīn)回到W形(xíng)整理(lǐ)格局，后市即(jí)使(shǐ)考验3200点附(fù)近的(de)半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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