申(shēn)万一级的半导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大(dà)的是(shì)半(bàn)导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为(wèi)国(guó)家(jiā)芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院发现，半导(dǎo)体行(xíng)业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的(de)环境(jìng)下，上市公司(sī)科技(jì)含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临(lín)短期(qī)库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看(kàn)，主营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体行(xíng)业上市(shì)公司(sī)的(de)营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等(děng)头(tóu)部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的(de)企业(yè)不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是(shì)当半导(dǎo)体行业处于国产替(tì)代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行(xíng)业的归(guī)母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品全球销量增速放缓(hu生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语ǎn)、芯片(piàn)库存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公司来看，归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)归母净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业(yè)第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基数(shù)效应(yīng)有关(guān)。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了(le)分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对(duì)经营(yíng)造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的(de)是，存货周转率这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的(de)局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)与(yǔ)2020年基(jī)本(běn)持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行业(yè)指数分(fēn)别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的(de)企(qǐ)业(yè)，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片(piàn)元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年(nián)报中也说明(míng)了与这两方面(miàn)原(yuán)因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研(yán)发(fā)投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久(jiǔ)业(yè)绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额(é)来看，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长(zhǎng)在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突(tū)出(chū)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费(fèi)用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中(zhōng)的头部(bù)公司实(shí)现了(le)批量销售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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