调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季(jì)度芳烃市场的热度(dù)之高也(yě)正(zhèng)是由这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而(ér)，今(jīn)年(nián)与去年的步调明(míng)显(xiǎn)不一。期货(huò)日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在于(yú)两方(fāng)面，一(yī)方(fāng)面由于近(jìn)期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及(jí)美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于(yú)化(huà)工特别(bié)是与(yǔ)之相(xiāng)关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面，近期美(měi)国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国(guó)调油需求的预期(qī)边际(jì)弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解(jiě)到，美国(guó)夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原(yuán)因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生(shēng)的概率纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌仍较大，调油商(shāng)提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌年调(diào)油逻(luó)辑(jí)是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美(měi)亚价(jià)差(chà)处于往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美(měi)湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节(jié)奏上又有差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美国(guó)高(gāo)辛烷值调(diào)油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情一触即(jí)发，而经历过去年(nián)的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差一直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国创造套利空(kōng)间，同(tóng)时我们从去(qù)年(nián)四季度至今韩国(guó)出口美国(guó)芳烃的数量(liàng)保持相对(duì)高位(wèi)可(kě)以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就(jiù)处于(yú)高位徘(pái)徊的(de)状(zhuàng)态(tài)，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的(de)主要时期，而今年市(shì)场提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区成品油供需(xū)突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口受(shòu)限以及疫(yì)情影(yǐng)响下(xià)美(měi)国(guó)炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价(jià)格的(de)大幅走高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河(hé)期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行(xíng)旺(wàng)季下(xià)调油需求(qiú)被(bèi)赋予期待(dài)，然而有了(le)去(qù)年二季度调油需求(qiú)增加下亚美(měi)套(tào)利利润可(kě)观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期(qī)有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运往美国(guó)的(de)芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量已达去(qù)年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年调(diào)油(yóu)大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于(yú)芳烃价格(gé)的提振高(gāo)度将极大可能不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价(jià)波(bō)动加剧，近期(qī)原油库存(cún)低位(wèi)回升(shēng)，汽(qì)油(yóu)裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对(duì)未来(lái)需求的不确(què)定和(hé)经济可能衰退的背景下调油需求出(chū)现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳，成品库(kù)存偏(piān)高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港(gǎng)库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当前(qián)衰(shuāi)退预(yù)期以(yǐ)及美联储加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预(yù)期(qī)大打(dǎ)折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对原油的(de)价(jià)差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期(纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市(shì)场的交(jiāo)易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来(lái)看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本(běn)端的(de)扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利(lì)性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面(miàn)临成品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高和利(lì)润(rùn)不佳(jiā)的局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看(kàn)价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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