昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须(xū)做出赔(péi)偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但(dàn)一(yī)直都需(xū)要判断，如(rú)果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大(dà)部分的(de)事业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们(men)可(kě)能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货(huò)过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一(yī)下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业(yè)和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在执行上并不(bù)是(shì)这(zhè)么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是(shì)一(yī)个(gè)很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会(huì)继续购买(mǎi)更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，没有取代(dài)美(měi)元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大举印(yìn)钞很(hěn)容易(yì)，但应(yīng)该非常(cháng)小(xiǎo)心。如(rú)果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不(bù)会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本(běn)的货(huò)币政策和财(cái)政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动(dòng)第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾(céng)出(chū)现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在(zài)五一(yī)假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适时(shí)启动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一(yī)季报显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据(jù)，截(jié)至(zhì)今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能(néng)基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期上行(xíng)一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次趋(qū)势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随着猪(zhū)价(jià)再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年(nián)二次育(yù)肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏(lán)量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短(duǎn)期来(lái)看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半年会有一(yī)定(dìng)程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年(nián)生猪供应(yīng)压(yā)力(lì)最大的(de)时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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