大家(jiā)周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入(rù)最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战(zhàn)备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞(sāi)族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能(néng)源后(hòu)的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年(nián)以来的(de)最(zuì)高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续(xù)加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一(yī)直(zhí)坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货(huò)的押注，今年降息的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能(néng)性。交易(yì)员们现在认为，6月份的(de)会议可能(néng)会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工(gōng)板(bǎn)块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化(huà)的(de)根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机(jī)在期货(huò)市场的(de)影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进(jìn)入(rù)衰退交易主题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原油价(jià)格(gé)的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边(biān)际产(chǎn)油成本(běn)、美(měi)国(guó)收储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩(yán)油非(fēi)常(cháng)规(guī)能源产(chǎn)量(liàng)增速持续(xù)不达预期(qī)的(de)情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成(chéng)本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内(nèi)三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业(yè)利(lì)润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持(chí)续带动(dòng)产业(yè)链各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货(huò)分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面(miàn)无(wú)利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调(diào)可(kě)能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势(shì)以及自(zì)身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期(qī)港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游(yóu)均弱(ruò)化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不(bù)断创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价(jià)格回到(dào)历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低(dī)，出现停车或者降负(fù)的(de)消息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需(xū)求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决(jué)于(yú)需求的恢(huī)复情(qíng)况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要(yào)还(hái)是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局(jú)带来(lái)的(de)宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半(bàn)年全(quán)球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今(jīn)年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同时美国宣无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性(xuān)布(bù)将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带动油化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是(shì)在于(yú)原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库(kù)存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步减产，叠加(jiā)美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。<无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性/p>

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现更(gèng)弱，因而(ér)以(yǐ)原(yuán)油折算成本的(de)加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油(yóu)供(gōng)应(yīng)构成(chéng)扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源部长再次对(duì)原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务(wù)上限谈判带来(lái)的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相(xiāng)对(duì)支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇(yǔ)看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延续。

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