大家周末好，先来看(kàn)下重要(yào)消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进入(rù)最高(gāo)战备状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部(bù)兹(zī)韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区(qū)行(xíng)政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结(jié)束后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上(shàng)行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周(zhōu)期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息(xī)的押(yā)注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低了(le)今年降息(xī)的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报(bào)记者观察到，煤(méi)化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思chéng)本端为原(yuán)油的(de)品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信期货(huò)能源首席(xí)分析师高明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是(shì)原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本(běn)、美国收储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能源产量增速持续不(bù)达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再(zài)度推(tuī)动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三(sān)西主产区(qū)动(dòng)力(lì)煤(méi)的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑(chēng)弱化(huà)，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师(shī)刘(liú)书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本(běn)周持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研(yán)究(jiū)院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难(nán)以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化(huà)工(gōng)整体(tǐ)需求端(duān)不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处(chù)于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企业库(kù)存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续(xù)走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较(jiào)之前有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价(jià)格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理(lǐ)论(lùn)核算来看(kàn)，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低(dī)，部分地区现货价格回(huí)到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没(méi)有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇(chún)价(jià)格太低(dī)，出现停车或(huò)者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思)期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能(néng)，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一(yī)个产能(néng)的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决(jué)于需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年(nián)部分品种面临较大(dà)投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较(jiào)为(wèi)强(qiáng)势主要还是基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价(jià)上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年(nián)度领(lǐng)导人会(huì)议上(shàng)承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年全(quán)球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势(shì)从(cóng)成本端带动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的(de)关键(jiàn)原因还是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的(de)大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的(de)收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石(shí)脑油(yóu)制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本(běn)的(de)加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂(zàn)停(tíng)的(de)伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概(gài)率事件发(fā)生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下(xià)行(xíng)的趋势依然存(cún)在(zài)。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获(huò)得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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