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手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投(tóu)资范式之一(yī)：低(dī)估(gū)值(zhí)、高分红

　　低估值(zhí)、高(gāo)分(fēn)红，是包(bāo)括(kuò)能源链、“一(yī)带一路”和运营商(shāng)在内的“中特估”方向最鲜明的共同特(tè)征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和运营商(shāng)P手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越B估值分别处于(yú)2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即(jí)便经历年初以来的大幅上涨后，当前这些(xiē)板块(kuài)估值仍处(chù)于历史平(píng)均(jūn)水平附近。2）与此同时，能源链、“一带一路(lù)”和运(yùn)营商股(gǔ)息率(lǜ)显著高(gāo)于市场整体，较高的分红也成为其进可攻、退可守(shǒu)的重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策的(de)持续支撑和催化

　　政策持手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越(chí)续支撑和催化，成(chéng)为“中(zhōng)特(tè)估”中(zhōng)“一带(dài)一(yī)路”和运(yùn)营商(shāng)板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路(lù)”：在(zài)“一带一路”十(shí)周(zhōu)年之际，从沙伊和解、中俄深化(huà)合作联合(hé)声(shēng)明、中(zhōng)巴(bā)联合声明(míng)等，以及后续5月召开在即的第三届(jiè)“一带(dài)一路”国际(jì)合作高峰论坛(tán)，“一(yī)带一路”相关利(lì)好不(bù)断，板块行情得到(dào)催化。

　　2）运营(yíng)商：去年(nián)10月以(yǐ)来，数字(zì)经济上升(shēng)为国(guó)家(jiā)战略，相关政策密(mì)集(jí)出台。今(jīn)年国(guó)务院改(gǎi)组又新设国家数据局。运营商作(zuò)为“数(shù)字(zì)经(jīng)济(jì)”的基础设(shè)施，持续得到(dào)催(cuī)化。

　　三、“中(zhōng)特估”投资范式之(zhī)三：景(jǐng)气修(xiū)复(fù)预期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全年(nián)宏(hóng)观主线驱动盈利能力修(xiū)复，带动能(néng)源链整体性上涨手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越。1）能源产业链作为(wèi)原材料高(gāo)度(dù)依赖海(hǎi)外供应、同时(shí)下游(yóu)需求基本集中在国内市场(chǎng)的(de)方向之一，将充(chōng)分(fēn)受益(yì)于人民币(bì)升值的宏(hóng)观(guān)趋势。2）中(zhōng)国经济复苏，下游领域需求预期回暖，能源产(chǎn)业(yè)链尤(yóu)其(qí)是行(xíng)业龙头(tóu)盈利已(yǐ)在修(xiū)复(fù)。

　　四、沿着三(sān)条(tiáo)投资范式(shì)，“中特(tè)估”重点关注哪些方向(xiàng)？

　　除了能源(yuán)链、“一带一路”和(hé)运营商(shāng)等之外，当前我们建议关注(zhù)机(jī)械（造船(chuán)）、交运（公路、铁路、港(gǎng)口）、大型银行等细分(fēn)方(fāng)向。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶制造业作为国家重点支持的战(zhàn)略性产业之一，近年来(lái)经历了(le)行业调整和产能(néng)过剩的困境，但近期板块景(jǐng)气已(yǐ)在改善：一方面，随着(zhe)全球航(háng)运市场(chǎng)需求正在增长，带来(lái)包(bāo)括化学品船与成品(pǐn)油轮船的订单大(dà)幅提升(shēng)。另一方面，国(guó)企改革推动造船(chuán)企业重组(zǔ)整(zhěng)合和产能优化之下，国内船舶制造业已在逐步实现结(jié)构调整(zhěng)和产(chǎn)能优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)）：五(wǔ)一期间(jiān)各(gè)项数(shù)据(jù)恢复良(liáng)好(hǎo)。业绩确(què)定(dìng)性强(qiáng)，承诺高分红(hóng)，类债属性突出。经济增速(sù)下(xià)行，高速公(gōng)路、铁路、港(gǎng)口资产(chǎn)稳健(jiàn)性凸显，业绩(jì)成长及确(què)定性较高。同时近几年，高(gāo)速公路及铁路(lù)板块(kuài)上市公(gōng)司更加注(zhù)重投资人回报，多家公司(sī)发布股东回报计划，大幅提高分红比例以及承诺未来几年高(gāo)分红水平，给投资人带(dài)来确定性的高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏(sū)大背景(jǐng)下融资需求回暖，基本面有支撑，板块估值(zhí)也具(jù)备修复空间(jiān)。2023年以来，信(xìn)贷需求连续三(sān)个月超预期(qī)回暖(nuǎn)，在稳(wěn)增长和扩(kuò)投资的政策基调下，后续信贷、社融仍有望平(píng)稳增长。此外，作为业绩稳定且高(gāo)分红的板块，当(dāng)前银行(xíng)PB估(gū)值处于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置，修复空间较大。