事(shì)件(jiàn)

　　5月11日(rì)，统计局(jú)公布4月物(wù)价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与(yǔ)终端需求相(xiāng)关的服务业延(yán)续涨中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思价(jià)

　　物价作(zuò)为经济表现的滞后指标(biāo)，在经济复苏早期多表现相对低迷(mí)、实属常(cháng)态。传统周期(qī)下，经济的周(zhōu)期(qī)性(xìng)波动(dòng)，主要由需(xū)求(qiú)端驱(qū)动，物价作(zuò)为经济(jì)的滞后(hòu)指标，表现出(chū)明显(xiǎn)的周(zhōu)期性波动。经验显示(shì)，CPI等物价指标，与经(jīng)济走(zǒu)势(shì)大体类似，一般滞(zhì)后经(jīng)济(jì)表(biǎo)现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比表现一度相对低迷，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比在1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘(yuán)于(yú)供给端影响和外(wài)需(xū)拖累部分(fēn)商品价格(gé)回落等。年初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主要(yào)来自(zì)于食品(pǐn)和非(fēi)食品中的商品、不完(wán)全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜(cài)供给充足，价格回落(luò)成为(wèi)拖累食品同比自年初(chū)的6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非食品中，原油(yóu)等国际定价的大宗(zōng)商(shāng)品价格回落，带动(dòng)交(jiāo)通(tōng)工具(jù)用燃料(liào)等分项环比延续低于季节(jié)性，部分耐用品价格回落也有拖累、与相关原材(cái)料(liào)成本压(yā)力(lì)缓解(jiě)等有关。

　　需求修复较早的领(lǐng)域(yù)、线(xiàn)下消(xiāo)费相关(guān)的商品和服务，在价(jià)格(gé)上已(yǐ)有连续体现。终端(duān)需求(qiú)回暖在4月(yuè)CPI中进一步凸(tū)显，其中，CPI服务(wù)同(tóng)比、CPI其他商品服务同比自年(nián)初(chū)以来(lái)明(míng)显回升(shēng)、分(fēn)别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带动部(bù)分中(zhōng)上(shàng)游行业(yè)涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱(yú)制(zhì)造业价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下消费活动持续改善等或带动内生动能逐(zhú)步增强，对价格的(de)支撑(chēng)仍在(zài)逐步(bù)显现。叠加基数贡献、及(jí)部分商品价格回(huí)落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底(dǐ)回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料(liào)拖累(lèi)PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明(míng)显回落、主因基数拖累(lèi)明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于预(yù)期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素较上月回落(luò)0.4个百分点至0.4％；环比(bǐ)降幅(fú)收窄0.2个(gè)百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项(xiàng)环比(bǐ)中，食(shí)品环(huán)比降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点(diǎn)至-1％，非(fēi)食品环比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环(huán)比降幅收窄，文教娱等服(fú)务项涨价(jià)延续。食品环(huán)比中，鲜菜和鲜果大量上市，价(jià)格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格下(xià)降(jiàng)3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分点。非食品(pǐn)环比中，原油价格回落拖累CPI交通通信项环比延(yán)续(xù)低位、-0.4％，文(wén)教(jiào)娱、其他商品服务环比(bǐ)明显上(shàng)涨，分别较上(shàng)月(yuè)变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产(chǎn)资料拖累(lèi)，生活资料韧性延续(xù)。4月，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个百分点至-3.6％，环比由平(píng)转降(jiàng)至-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资料由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘(jué)拖累明显(xiǎn)、原(yuán)材(cái)料(liào)和加工工业亦有走弱；生活资料(liào)环比走平、上月(yuè)为-0.3％，除(chú)食品外环比延(yán)续(xù)回落(luò)外(wài)，衣着、一般日(rì)用品环比(bǐ)由(yóu)负转正，耐(nài)用消(xiāo)费品降幅(fú)收窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料链条相(xiāng)关价(jià)格回落(luò)，与(yǔ)线(xiàn)下消费(fèi)相关的(de)中下游行(xíng)业(yè)价格(gé)回(huí)升。4月(yuè)，多数行业环(huán)比价格(gé)回(huí)落、上游原材(cái)料链条(tiáo)尤其明显(xiǎn)。煤炭开采、石油(yóu)加工、燃气供应环比延续回(huí)落、降幅(fú)均在(zài)1.9个百分点以上(shàng)，汽车制造、通(tōng)信制造等部分中下游制(zhì)造业(yè)价(jià)格有所回落，但文教(jiào)娱制品(pǐn)等靠(kào)近终端制(zhì)造业(yè)价格(gé)有所回升、环比上涨中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价(jià)大幅(fú)反(fǎn)弹。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证(zhèng)券研究报告：《通缩(suō)是(shì)个伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

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