金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日(rì)上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新闻(wén)发(fā)布会(huì)。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预(yù)期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)家(jiā)统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民(mín)经济(jì)综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前(qián)价格低位(wèi)运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶(jiē)段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回落(luò)。随着(zhe)气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场(chǎng)供应(yīng)总体是充足(zú)的。进(jìn)入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅(fú)扩(kuò)大。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全(quán)球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年(nián)以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标(biāo)准在今年(nián)7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价(jià)格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国(guó)际地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格(gé)上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于(yú)受到短(duǎn)期因素影响，往往波(bō)动(dòng)会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的(de)还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的(de)，很重(zhòng)要的(de)原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升。未来随(suí)着(zhe)服务消费需(xū)求带动增强，价(jià)格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国(guó)内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因(yīn)素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和(hé)天然(rán)气(qì)开(kāi)采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市(shì)场(chǎng)需(xū)求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在(zài)恢复(fù)中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上(shàng)年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年(nián)价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会(huì)持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部(bù)分工业品(pǐn)价格短期下行(xíng)情况还(hái)会延(yán)续(xù)。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一季度(dù)货币政策(cè)报告(gào)也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过(guò)去一(yī)年(nián)、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性士官生是什么意思，大学士官生是什么回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较(jiào)强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额(é)储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化(huà)、收入预(yù)期不稳等(děng)制约，特别是汽(qì)车(chē)、家(jiā)装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度(dù)影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的(de)同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样(yàng)存在明显基数效(xiào)应，去年二季(jì)度(dù)受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月(yuè)受高士官生是什么意思，大学士官生是什么基数(shù)等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基(jī)数降低，特(tè)别是政策(cè)效(xiào)应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负士官生是什么意思，大学士官生是什么(fù)增长(zhǎng)，货币供应量也具有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供(gōng)求基(jī)本(běn)平(píng)衡，货币(bì)条(tiáo)件合理适(shì)度，居民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后(hòu)指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化(huà)而(ér)变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏(sū)初期(qī)，需(xū)求才刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏(sū)初(chū)期(qī)。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画(huà)的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右的(de)经验(yàn)规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动经(jīng)济(jì)在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来(lái)物价的回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生(shēng)在经(jīng)济回落、货(huò)币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留(liú)在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银(yín)金融机构，与居民理财(cái)回表、购(gòu)房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同，使得(dé)信用派生驱动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来(lái)持(chí)续改善，而(ér)房地产相(xiāng)关融(róng)资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修(xiū)复主要靠(kào)企(qǐ)业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的经济效应不同过(guò)往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业(yè)，而房(fáng)地产相关融(róng)资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随融资的(de)持(chí)续改善(shàn)，企业(yè)资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用(yòng)派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化等(děng)，皆指向场景恢复(fù)带来(lái)的消费修复(fù)持(chí)续性(xìng)和弹性不宜低(dī)估(gū)；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期(qī)向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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